年报业绩符合预期：公司2010  年实现营业收入6.24  亿元，归属母公司净利润7336  万元，分别同比增长31.8%、32.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.30  元，基本符合我们年报前瞻中的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        海参量价齐升是业绩增长主要推动力。2010  年公司实现鲜海参销量560  吨左右，同比增长33%，增量主要来自于莱州海区、担子岛海域底播项目的逐步达产。在持续增长的海参消费和有限的资源供给影响下，2010  年海参价格持续上涨，根据威海水产品批发市场数据，10  年上半年鲜海参均价在180  元/公斤，同比增长60%以上，下半年捕捞旺季海参均价在200  元/公斤左右。在海参量价齐升推动下，2010  年公司实现海参销售收入1.19  亿元，同比增长66.5%。
        同时，尽管由于海参底播项目转固定资产带来折旧费用增加进而使海参单位成本上升11.5  元/公斤，毛利率仍略提升0.9  个百分点至68.9%。
        对公司的看法我们与市场主要有两点不同。①市场认为，公司主业仍以水产加工为主，盈利能力较差。我们认为，海参收入占比已从07  年5%提升至10年的19%，而同期水产加工业务收入占比则由77%降至59%，从收入结构来看，水产加工确实仍占比最大，但从毛利结构看，2010  年海参毛利占比达到55%，而水产加工仅有17%，且公司海参90%是鲜销，销售费用较少，海参已成为公司第一大利润来源。11-12  年底播海参逐步达产放量，而预计公司水产加工业务维持现有规模，海参收入利润占比将继续提升。公司净利润增速由此前平均20%升至2010  年30%以上，公司在年报中预计2011  年净利润增速仍在30-50%。
        ②市场认为，公司海参底播面积4.1  万亩，相比其他两家水产养殖企业无资源优势，1-2  年达产后难有新增长点。我们认为，公司实施增发项目时为保守起见4.1  万亩海域投礁、投苗密度尚未达到实际可利用的50%，现有海域投苗密度仍有增长空间，且公司在乳山租赁2000  亩围堰海域也可成为增量海参来源。此外，公司寻找新增海域也在进行中，不排除公司会取得新的外海海域。
        除海参业务外，公司三文鱼和胶原蛋白业务也在顺利推进中。其中首批产能1000  吨的三文鱼项目预计于今年下半年陆续达产，未来两年有望实现翻倍增长，成为新利润增长点。