相信中国制造的潜力
        我们看好四方达，是因为我们看好“中国制造”的潜力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，我们把四方达视作中国制造的一个典型：相对国外企业具有明显的成本优势，但在国际主流市场上暂时受制于品质、规格和客户开发。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司未来能否重复中国企业在工程机械、家电产业上的成功，值得期待。另一方面，中国制造业正在向高端升级，随之将应用越来越多的难加工材料。这将推动“超硬材料对传统材料的替代”。只要中国制造业持续升级，四方达的下游应用也将持续扩大。
        对国外产品的替代是四方达发展的中期动力。目前超硬复合材料的高端产品，石油片、刀具用片等国内还大量依赖进口，同时海外还有更大的市场没有占领。我们估计相关市场规模在100  亿以上。据四方达年报，公司2010  年从美国聘请了原在DI  公司(其前身是美国GE  公司超硬材料部)石油/天然气钻井用PDC  产品研发部总经理EARL  T.  KOSKIE.  JR  作为四方达公司的独立技术顾问，该顾问在石油钻井用金刚石复合片研发方面具有国际一流的技术水平。我们认为公司长期的积累结合关键环节的外力辅助，有可能逐步实现技术和市场的重要进展。
        新材料对传统材料的替代是四方达发展的长期动力。我们认为公司的下游需求与“中国制造业升级”密切相关。随着制造业的升级，航空航天、海洋工程、汽车、机械、化工、核电、光伏等领域应用的材料强度和硬度越来越高。代表性的有，高温合金、钛合金、不锈钢、等静压石墨、硅材料、蓝宝石、超高强度钢以及高温结构陶瓷等。这些都是“难加工材料”，必须有更硬、更强的工具来加工。超硬复合材料的需求将持续扩大。
        向下游扩大发展力度是公司潜在的增长点。2010  年公司制品的毛利率为41%，盈利能力稍弱于复合材料，但是仍处于较高的水平。由于制品的市场空间是复合材料的5~10  倍，所以这个市场的利润总量高于复合材料。公司募投项目中包含了制品项目，但规模较小，未来这方面还有加大投资的空间。
        公司募投项目预计  2011  年投产，达产后将把产能提高168%。预计2011~2012年EPS  分别为0.75、1.10  元（图表1~2），对应4  月8  日32.71  元的收盘价，PE分别为43.6  和29.7  倍。我们认为当前的估值仅考虑了现有募投项目的盈利能力，未充分估计公司与所在产业未来的巨大发展空间和投资机遇。公司2010  年销售规模仅1  亿元，如果海外市场顺利打开，成长空间可能超过当前预期。所以维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：虽然面临战略机遇，但产品进步、产能扩张和海外市场的开拓是一个逐步、渐进的过程，业绩增长的速度和时间存在较大不确定性。