我们的核心观点:
公司各项业务良好,飞信延续回升态势,虽然年底在续约以及续约方式上存在一定不确定性,但作为一款承担着移动越来越重要战略意义的产品,面对公司这样一个越来越成熟的运营团队,市场过度放大了对其的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,农信通全国推广的脚步已悄然临近,有望为公司业绩超预期增长带来惊喜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预测公司2011、2012年公司EPS分别为1.39元和1.79元,公司目前股价45.28元,对应PE分别为33和25倍,而股权激励行权价格为60.31元,有一定安全边际。
2011年Q1业绩概况: 收入2.05亿元,同比增23%;净利润7400万元,同比增29%,实现EPS为0.23元。其中,飞信、运维管理业务收入为1.45亿元和5942万元,分别增长25%和63%,本期农信通业务未确认收入。销售、管理费用率均有上升,主要系公司业务扩张,人员规模增长较快;利息收入确认不多,系募集资金定期存款未到期。
Q1经营现金流入9274万元,而应收账款达到了4.69亿,较年初增长了1.26亿,系公司飞信业务与客户尚未办理完成结算收款手续。
考虑到公司2010年底应收账款余额中卓望尚有1.75亿,目前对卓望的应收账款已达3亿。
2010年业绩回顾: 2010年收入8.42亿元,同比增16%;净利润3.28亿元,同比增长21%,实现摊薄EPS为1.04 元。
其中,飞信、农信通、运维管理业务收入分别为4.91亿元、3329万元和3.17亿元,分别增长11%、74%和21%。飞信受移动对活跃用户稽核、以及不再列入移动各省KPI考核指标两大因素影响,年中有一定波动,虽然年底已重拾升势,但影响了全年增速;农信通尚未正式推广,结算细节也仍需推敲,故收入绝对量增长有限;运维管理受公司增值业务的反向拉动增势良好,除正在执行的飞信、农信通的开发及运维服务业务合同外,公司已签约未完成施工的合同约3.23亿。
点评: 飞信业务的回升符合我们的预期。去年年中一度由于移动对飞信活跃用户数稽查,曾有若干月活跃用户数波动,但随着产品的不断完善实现的用户自我滚动效应、以及学生开学后旺季来临,之后已重拾升势,继10年Q4飞信收入环比回升17%后,11年Q1活跃用户数同环比均有增长,收入环比继续上升7%。
农信通业务结算明细仍未落定,但全国推广的脚步已临近。2010全年农信通收入3329万元。2011年Q1,由于农信通开发建设、运维服务方面的商务细节未最终完全确定,该业务未确认收入。但是,农信通业务已纳入到中国移动基地化管理中,其产品计划、推广目标与策略等方面业已确定并开始启动。部分地区移动10086已经开始通过短信群发,推荐用户使用12582农信热线及"务工易",解决农民工就业问题。