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三元达研究报告:平安证券-三元达-002417-WiFi(WLAN)投资系列公司-110410

股票名称: 三元达 股票代码: 002417分享时间:2011-04-11 14:29:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李忠智
研报出处: 平安证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 386 KB 分享者: wan****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        受益于运营商  WiFi  投资的重大利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】WiFi  投资已成为2011  年电信设备市场的惊喜,三家电信运营商都将加大WiFi  网络投入,预计WiFi将带动投资总额250~300  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司产品布局合理、WiFi  技术突出,且产能有保证。公司产品线布局合理:公司具备完备的WiFi  产品线,兼具802.11g  和802.11n  系列产品,满足电信运营商的技术需求;同时,公司拥有移动直放站等无线网络补充型设备,满足后3G  时代的建网特点,能享受到不低于行业平均增速的收益。此外,公司不存在产能短板:于2010  年上市后,募投项目主要针对产能的扩张,预计将于2011  年达产,具有较强扩张潜力。
        公司历年增长稳健,业务结构合理。2009、2010  年,三元达收入增长率分别为50%和48%,呈现快速发展趋势。随着服务业务占比的上升,毛利率呈现逐年上升趋势。
        主要受益  WiFi  行业增长,公司具备高速增长潜力。结合公司2010  年当前较小的营收规模(4.96  亿元)、技术实力、以及整体WiFi  行业的高增速(>80%)来看,公司有望实现超于行业平均增速的增长。我们预计,2011  年公司收入增长有望达100%以上,具备高速增长潜力。
        首次给予“强烈推荐”评级。2011~2012  年盈利增长预计将达115%、73%;EPS  分别为0.95  元和1.65  元;对应4  月10  日收盘价29.10  元,PE  分别为31  和18  倍,估值低于行业平均水平。首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示。毛利率下滑风险:电信运营商作为公司最重要的客户,具有较强的议价能力。2010  年开始,运营商逐渐加大集团采购的模式,省公司采购占比下滑。在带来订单金额的上升同时,也导致竞争的加剧。
        如竞争对手加大价格战力度,有可能带来公司毛利率下滑的风险。产能不足风险:公司2010  年的募投项目逐步扩大产能,如订单数量超出公司预期,有可能带来产能不足的风险,从而限制公司收入的增长空间。
        

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