央票利率上行后目前央票一二级市场利差趋于合理，后期公开市场操作的空间加大；从必要性上来看，公开市场在未来一段时间流动性回收中的地位将继续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从近几次加息后央票发行利率调整的情况看，考虑到本次加息前央票发行利率的上行，加息前后的3  个月和1  年期央票发行利率已经分别上升29  BP  和31BP，基本覆盖本次加息的幅度，本周央票发行利率再度上行的可能不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然当前1  年期央票发行利率再次小幅超出1  年定存利率，但考虑到超出幅度较为有限（仅有6BP），不至于从公开市场层面大幅提升再次加息预期。本周及下周公开市场到期资金量均在2000  亿附近，2  月新增外汇占款回落至2145  亿，但2  月新增外汇占款几乎全部体现为热钱部分，而从经验看，  4  月新增热钱多较3  月增加。考虑到内外部流动性回收压力和较为宽松的资金面，不排除央行会再次普调准备金率（虽然这种压力相对去年4  季度而言已经减弱，因为目前的货币乘数已经接近历史低位）。短期内资金面也仍是主导债市的关键因素之一（虽然我们认为4  月资金面的宽裕程度会不如3  月），但从4  月初的情况看，当前的货币市场利率依然稳定在相对低位，上周四加息后7  天回购利率大幅回落34BP  至2.07%，在当前债市对紧缩政策的反应程度降低的情况下，再次普调准备金率对债市的冲击力度将取决于其对资金面的收紧程度，但预计总体冲击应该较为有限。