国信有色金属行业数据库周报（20110406）——在业绩增长与消费预期改善下，提示或将来临的有色板块阶段性反弹行情
        1、弱势美元提振美元计价金属价格，短期内美元汇率恐难改观
        1）本周包括大宗金属和贵金属在内的以美元计价的金属价格纷纷录得大幅上涨，LME铜环比上涨5.5%，铝上涨3%，铅锌上涨6%，comex黄金上涨3.8%并创下历史新高；国内期货价格亦在此拉动下取得了不错的表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为这主要是由于在欧元区加息及英国加息预期愈烈的影响下，美元汇率再次出现暴跌所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在不断走高的通胀压力下，4月7日欧洲央行宣布上调基准利率25个基点，结束了08年7月份以来的低利率政策，虽然在消息公布当天欧元/美元汇率出现一定的高位回落，但是隔日英国公布的增幅高达5.4%的PPI数据使得美元再次受到打压。
        2)  短期内美元汇率走软态势恐难改观。不排除在下半年由于美联储宽松货币政策的改变而导致美元走势反转的可能，但短期来看，美元走软态势恐难改观，这主要是因为英国加息的步骤可能与欧元区一样仍然会早于美国。美国虽然价格指数一直在走高，但是核心通胀率并没有达到美联储2%的压力位置。同时，根据外部研究专业预测机构的预测，在不同情景下美国核心通胀率的上行压力并不大。我们认为短期内美元汇率走软的态势恐难改观，对金属价格造成的下行风险较小。
        3）数据改善消费预期，尤其是铜库存的连续下滑亦是金属价格上涨的动因。中国上期所铜库存连续3周出现回落，累计回落幅度达到近15个百分点。市场进入传统消费旺季，铜库存或现阶段性高点。除期货交易所库存外，我们还需要关注社会库存消耗情况。根据SMM的统计数据，下游加工企业节前备货已得到充分消耗，目前电力电缆企业的月度原材料/用铜量比值较2月份下滑至17%，原料库存量下滑了近一半的水平。这意味着随着企业节前备货库存的消耗将不得从现货市场中再次买入铜以便满足消费旺季生产的需要，SMM的调研信息亦表明最近现货市场主要接货方来自与下游实体消费企业。保税区库存方面，市场一般认为库存规模在60-70万吨左右，由于沪伦比值偏低的存在，预计这部分库存短期内不会对国内市场造成影响。综合来看，我们认为铜库存或先阶段性高点，在消费旺季铜库存有望延续回落态势，这也是符合历史经验的。
        2、小金属方面，稀土价格继续保持大幅上涨
        得益于包钢稀土国贸公司季度性上调价格，稀土类产品价格本周依旧延续“暴涨”态势，其中轻稀土中的氧化铈和氧化镧周涨幅分别达到18%和27%，国内氧化镨钕价格则环比维持平稳态势，较上周微涨0.36%，每吨价格维持在55万元左右，再次创出历史新高。正如我们以前强调的，镧和铈占到北方轻稀土成分的80%左右，其价格上涨对包钢稀土的盈利能力提升更为明显。
        本周钨价重拾上涨态势，APT价格环比上涨2%左右，钨精矿和氧化钨涨幅相对较大，分别录得3.1%和3%的涨幅。锑价本周表现较为平稳，与上涨价格持平，维持在10.8万元/吨左右的历史新高水平。其他小金属品种价格则最为抢眼的也就是锆英砂和海绵钛。特别的，海绵钛价格周环比录得近15%的“暴涨”，市场普遍认为成本上涨将推动海绵钛价格继续上行。
        我们维持对中国优势小金属价格走势的判断：连续暴涨之后，以稀土、锑和钨为代表的小金属价格未来仍有较大的上涨空间。而海绵钛价格的持续上涨，有可能在阶段性反弹行情背景下带来相关股票如宝钛股份（600456）的投资机会。
        3、A股有色资源类股票滞涨明显，尤其是铜和黄金
        我们对比了年初以来资源类股票的估值水平，相比煤炭类股票，有色股存在较为明显的“滞涨”态势。我们对比煤炭类股票与有色类股票的相对估值水平，并取“有色各子板块估值水平/煤炭板块估值水平比”作为两者之间相对估值水平的一个比较。从对比结果中我们可以明显的看到，11年春节后有色股中特别是铜和黄金相对煤炭股估值水平滞涨明显，而小金属则处于“领涨”地位。另外，我对比江西铜业A股和H股的股价走势，可以看到从2011年3月中旬起江铜H股反弹幅度达到15%,而江铜A股涨幅仅为5%，A股市场存在明显的滞涨状况。
        4、业绩预增有望成为反弹行情出现的催化剂
        在金属价格有望震荡上行、消费预期得到改善的情况下，本周诸多企业纷纷公布1季报预增或将成为反弹行情出现的催化剂。江西铜业在3月30日年报中预计2011年1季度业绩将同比增长100%，本周末包括山东黄金和辰州矿业在内的多达博威合金预告2011年1季度业绩同比增长600%，山东黄金预告1季度业绩同比增长50%以上，辰州矿业亦预告1季度业绩同比增长550%-600%。我们认为在金属价格不断走高的情形下，其他企业也或将出现陆续发布业绩预增公告。而这可能成为反弹行情出现的催化剂。
        5、中长期来看，“三因素”运行态势并不是很理想1）中国因素：PMI指数显示紧缩政策传导至实体经济
        ３月份PMI指数为53.4%，由于季节性因素环比上升1.2个百分点，但3月份PMI指数较2月份增幅低于过去5年的同期水平。这和前两月数据显示的新开工项目投资与零售增速下降相符合，前期紧缩政策已经体现在实体经济上。按照PMI指数领先宏观经济3个月左右的经验值来看，下半年可能成为中国经济发展的关键时点。特别的，3月PMI产成品库存指数为51.3%，创历史新高；而原材料库存季节性亦回升至51.6%。未来需要警惕库存风险。
        2）欧元区因素：被忽视的债务危机与不断走高的通胀压力
        欧元区在本周进行了一次加息，旨在抑制不短走高的通胀压力。但是英国为实现经济复苏而不得已依然忍受着高企的CPI水平。同时本周葡萄牙为缓解国内债务危机一改过去政策而转向欧盟寻求援助。市场在欧元区加息导致利率差走高的诱惑下而忽视了这一因素的存在。
        3）美国经济与美元指数：就业率略超预期增长，但经济增长并不是一帆风顺
        根据美国公布的就业数据，美国3月份失业率下降至8.8%，创下自2009年4月以来的最低水平，较预期的失业率下降了0.1个百分点。但最新公布3月份非制造业PMI指数由2月的6年新高点59.7意外下滑到57.3。同时在强硬派等的强烈要求以及欧元区加息的情况下，我们不排除美国也存在提前加息的可能。这可能使得金属价格以及全球经济的复苏更加的不可预判。
        4）日本核危机与中东北非战局不容乐观
        日本核危机与中东北非战乱局势也不能忽视。从目前来看，日本核危机并没有市场预期的乐观，原本得到缓解的日本核危机在核污染水被排入海洋，日本东北部地区再次遭遇强震的情况下或将推后日本重建的时间。中东北非的战局并没有得到根本性地好转，甚至美国也不得不承认陷入了僵局，这或将从另外一个方面继续推高油价，继而使得全球经济继续陷入经济复苏与加息控通胀的两难境地。
        6、投资建议：提示有色板块或将来临的阶段性反弹行情
        我们的综合判断是，目前“三因素”运行态势并不理想，仍不利于促成板块大的投资趋势。但在目前弱势美元得以延续，并且在消费旺季到来之时消费预期得到较大改善的情况下，上市公司纷纷发布的季度业绩预增公告可能成为短期有色股反弹行情的催化剂，我们提示有色股或将来临的阶段性行情。在大宗金属方面，我们最为看好存在明显滞涨的铜子板块股票，推荐存在较大估值优势的铜业龙头江西铜业（600362.sh），谨慎推荐有资产注入预期的铜陵有色（000632.Sh）；继续提示在保障性住房主题投资和预期电价上调背景下出现的电解铝行业投资机会，推荐产业链一体化的云铝股份（000807.sz）和长三角地区铝型材重要供应商栋梁新材（002082.sz）以及加工型企业中的东阳光铝（600673.sh），新疆众和（600888.sh），博威合金（601137.sh）。并继续看好小金属和贵金属子板块。具体投资品种方面，继续推荐小金属子板块中的包钢稀土（600111.sh）、辰州矿业（002155.sz）；贵金属子板块中的山东黄金（600547.sh）和中金黄金（600489.sh）。