要点：
        经济对外失衡状况较以往改善，但仍未达平衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是中国七年来首次出现季度贸易逆差，凸显出在人民币实际有效汇率升值下经济对外失衡状况明显好转（实际有效汇率是受到了名义有效汇率升值和国内通胀上升的双重影响）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，我们认为此次季度贸易逆差有季节性影响，其本身并不意味着经济已经平衡。近年来净出口的一个明显趋势是年初时出现贸易逆差或顺差水平较低，而后净出口水平在年内逐渐上升。2010  年的唯一的月度贸易逆差出现在3  月份，规模为74  亿美元，与今年2  月份的逆差相当，不过到了10  月份贸易顺差已升至270  亿美元，而2010  年全年实现顺差1,820  亿美元。我们认为今年或许会重现这一走势，尽管顺差的绝对规模可能相差不大，因此其在GDP  中占比将继续下降。我们仍然认为政府应该并且将会允许人民币进一步升值，因为虽然经济失衡状况较以往改善，但仍未达平衡。
        进出口强劲反弹可归因于春节因素影响。具体而言，由于去年春节是在2  月中下旬，黄金周假期后几周的贸易活动（特别是出口）往往会受到影响。
        我们认为全球需求走强推动出口根本增势保持强劲；我们的全球领先指标(GLI)三月环比继续保持在一个较高的水平。虽然去年三月的基数因为春节因素偏低，但出口增速的短期趋势水平可能比3  月份35%同比增幅所反映的更为强劲，而更接近45%的季环比水平。这是因为同比增长反映的是过去一年中的环比增长情况，而最新的35%的同比增幅数据受到了去年6-9  月负环比增长的影响而偏低。值得注意的是，虽然对日出口增速（28.9  个百分点）低于整体出口增长（33.4  个百分点），但并未出现此前人们担忧的骤减状况。我们认为鉴于出口持续走强，决策高层对保持紧缩政策以遏制通胀以及人民币升值带来的影响的担忧都会有所降低。
        我们认为进口增长因内需受政策紧缩措施影响而趋向放缓。鉴于我们预计紧缩立场在二季度将基本得到延续，可能出现内需和进口增长进一步减速的情况。此外，3  月份进口价格的增长速度在一定程度上因紧缩措施而有所下降。最后，我国对日进口受到自然灾害的影响似乎比对日出口更为明显，3  月份对日进口增速下降了2  个百分点，而整体进口增长反弹了7.8  个百分点。
        数据表现
        中国  3  月份出口同比增速从2  月份的2.4%反弹至35.8%（我们的预测为40.0%，市场平均预测为23.4%）。隐含的季调后月环比折年增幅从1-2  月份的58.1%降至48.0%（明细参见以下图表）。
        3月份进口同比增速从2  月份的19.5%升至27.3%（我们的预测为30.0%，市场平均预测为20.6%）。季调后月环比折年增幅从1-2  月份的70.7%降至-24.7%。
        3  月份贸易顺差1  亿美元（我们的预测为顺差16  亿美元，市场平均预测为逆差58  亿美元），而2  月份贸易逆差73  亿美元。