与预测不一致的方面
        北京银行公布2010  年全年税后净利润为人民币68  亿元，同比增长21%，较我们/路透市场预测低6%/8%，主要是费用高于预期所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】积极因素：1)  净息差在2010  年三季度下滑8  个基点之后在四季度扩大了8  个基点至2.30%，推动四季度净利息收入环比强劲增长10%；2)  2010  年四季度存款环比强劲增长7%，存款结构向活期温和转移，半年环比为1%；3)  同业存款季环比增长61%，快于同业资产13%的季环比增速，这可能将为未来几个季度净利息收入增长提供支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）负面因素：1)  营业费用较我们的预测高15%。此外，资产质量趋势有喜有忧，不良贷款率从0.72%降至0.69%，2010  年下半年不良贷款净生成率为-3  个基点，但下半年关注类贷款水平由较低基数上升，这可能是部分地方政府融资平台贷款降级所致。该行还宣布了定向增发不超过人民币120  亿元、发行价为人民币10.88  元/股的再融资计划。若以最高发行数量发行，我们的预估分析意味着：2011  年预期每股盈利摊薄7%，2011  年预期每股账面价值增厚  6%，2011  年预期净资产回报率从20.4%下滑至18.3%，2011年预期核心资本充足率从  9.8%上升至12.5%。该股当前对应的再融资后2011  年预期市净率为  1.5  倍，2011  年预期市盈率为9.2  倍，与A  股同业一致。
        投资影响
        我们维持对北京银行的中性评级、盈利预测和基于CAMELOT  的12  个月目标价格人民币15.40  元不变，因为：1)  尽管该行存款规模较高而且内部资本生成率较高，但费用呈上升走势，而且这一势头可能会持续，因为该行成本收入比低于同业而且在北京以外市场迅速扩张；2)  净息差趋势可能弱于其他中型银行，因为该行贷款议价能力的提升可能不太显著；3)  估值符合预期。下行风险：中国的紧缩政策过度；上行风险：业绩好于预期。