报告摘要：    102  亿利润将于H  股股东共享:2010  年公司实现营业收入272  亿元，同比上升26%，归属上市公司股东净利润113  亿元，同比上升26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年年度利润分配预案，每10  股派发现金红利5  元，  共49.73  亿元，占可供分配利润的32.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剩余101.68  亿元转入下一年度。按此前公司拟发行H  股公告所示，101.68  亿元将与2011  年所得利润共同为新老股东所享有。收入上升主因来自投行承销业务以及衍生金融工具收益增长和处置中信建投资产一次性所得收益。（自营业务收益上升51%，加之处置中信建投股权所得收益，投资收益同比增长215%。）    2010  年佣金率下滑28%第四季度已止跌反弹：全年公司实现经纪业务净收入7809  亿元,同比下降29%。全年佣金率0.084%，略低于行业水平的0.087%，同比下降28%，主要因公司浙江省地区营业部增设14  家达48  家占比升高。但第四季度佣金率已止跌反弹达0.094%。除去中信建投，合并经纪业务市场份额10  年达5.2%  较09  年4.71%上升10%，行业排名在前三位之内。    创新业务占据先发优势：2010  年公司承销业务收入达29  亿元，  较09  年上升21%，承销金额为1624  亿元，行业排名第2  位，市场份额11%较09  年15%略降，但行业龙头地位不变。截止10  年12  月31  日，公司资产管理业务资产净值达126  亿元，目前行业排名第一位，收入实现1.81  亿元，较09  年增长4%。主要源于4  只理财产品收益共计新增3.4  千万元；2010  年融资融券余额达15.6  亿元，市场份额12.3%，行业排名第二，其带来利息收入达7700  万元，管利息收入同比下降7%，但融资融券业务所获得利息收入较09  年翻了三番，业务成长迅速。另外直投业务2010  年完成投资项目35  个，资产证券化业务6  单，成长空间较大。    估值：假设2011  年，市场日均股票成交额2500  亿元，下调综合佣金率5%至0.08%，自营收益率为8%。公司11  年EPS  为0.83  元，对应市盈率18  倍，维持买入评级。