报告摘要：
        每股盈利0.30  元，略低于我们的预期（0.32  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  年实现营业收入6.24  亿元，净利润7336  万元，同比增长31.8%和32.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        销售毛利率同比提升1  个百分点。全年综合毛利率23.78%，同比22.71%提升一个百分点，其中水产品加工提升了2  个百分点。
        期间费用率略有下降，存货盘亏减少180  万元。期间费用率12.38%，同比12.59%下降20  个基点。销售费用和财务费用同比上升幅度均超过80%，但管理费用同比下降17%，其中存货盘亏减少180  万元。
        海参主导公司毛利，年内捕捞约660  吨。报告期海参收入1.19  亿元，毛利率69%。海参养殖占营业收入不足19%，但对毛利的贡献率超过55%。按年均180  元/公斤的鲜销售价，年内捕捞销售海参约660吨。公司目前已经拥有上市公司中最大的4.14  万亩海参养殖海域。
        三文鱼  11  年有望贡献业绩。10  年报披露，首批20  万尾三文鱼已由淡水养殖车间移至海水车间。按照养殖进度，11  年2-3  月份移至海里，9-10  月份将开始出产商品鱼。按照70%的回捕率，每条2.5  公斤，冰鲜整鱼及切片综合售价100  元/公斤，则有望实现约3500  万元的销售收入，按50%的销售净利率计算，增厚EPS  约0.07  元。
        盈利预测。日本地震及核泄对海水养殖行业的市场投资情绪影响很大。4  月份，海参批发价格降至每公斤160  多元，尚属正常季节性波动；而国内三文鱼批发价格受日本核泄及挪威进口检验周期延长的影响，大幅上涨至160  元每公斤。我们维持公司11/12  年EPS0.48/0.70元的盈利预测。虽然核泄扰动因素导致的海水养殖负面情绪难以短期化解，但提示关注公司的中长期投资价值。