2010  年报EPS  为1  元，同比增长39%，业绩略高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入22  亿元，同比增长10.6%，营业利润3.47  亿元，同比增长34.6%，归属上市公司股东的净利润为2.83  亿元，同比增长38.9%，折合完全摊薄EPS  为1  元，业绩略高于我们在年报业绩前瞻中0.99  元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第四季报营业收入为6.2亿元，同比增长17%，归属上市公司净利润1.02  亿元，同比增长44%，营业收入和净利润在第四季度呈现明显的加速增长。每10  股派现金股利2  元（含税）。
        毛利率和净利润率进一步提升，净利润增长明显快于收入增长。公司2010  年毛利率同比提升3.2  个百分点至41.6%，销售费用率下降0.5  个百分点至14.7%，管理费用率下降0.2  个百分点至7.2%，净利润率同比上升2.6  个百分点指12.9%。公司的主营业务毛利率同比增加4.66  个百分点，原因：（1）积极进行直营体系建设，直营收入增长且毛利贡献增加；（2）由于成本上涨，公司相应提高了产品的销售价格；（3）加强供应链管理，实现了良好的内部费用管控，采购规模效益日益凸显。而其他业务毛利率同比减少了14.82  个百分点，主要因公司为减轻终端店铺的运营成本负担，减免代理商品牌使用费。
        2010  年是公司围绕“批发”转“零售”的战略目标，加大直营开店力度。截止2010  年底，公司共拥有终端网点3525  家，净增加276  家，其中直营及联营终端388  家，净增168  家，代理终端3137  家，净增108  家。从门店结构看，普通店3152  家占89%，旗舰店346  家占10%，生活馆27  家占1%。2011  年公司将不超过人民币8000  万元的自有资金借贷给符合条件的公司经销商使用，作为对扶植经销商的重要举措之一。目前休闲服装行业渠道面临转型，公司将加大直营力度，同时对优秀的经销商进行扶持，逐步实行转型战略。
        上调盈利预测，维持买入评级。我们小幅上调11-13  年EPS  为1.32/1.67/2.09元（原11-12  年预测为1.25/1.58  元），对应PE  为23.4/18.5/14.8  倍，净利润复合增长率28%，目前估值已经回落至历史较低水平，我们认为考虑到公司业绩稳定增长，可给予11  年  30  倍估值，维持买入评级，6  个月目标价40  元。