事件:经过2 天停牌之后,鲁泰公布了限制性股票激励计划草案:以定向增发方式向激励对象授予1440 万份限制性股票,占总股本的1.45%;授予股票行权价格5.275 元,激励对象为公司董事、高级管理人员以及核心技术人员、业务骨干,合计351 人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在授予日的12 个月后的36 个月为解锁期,若达到解锁条件,每期可解锁的股数分别达到50%、30%、20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)解锁条件:(1)以10年净利润为基数,11-13 年相对10 年净利润增长率不低于15%、20%、30%;(2)11-13 净资产收益率不低于同行业上市公司平均水平的2 倍;(3)11-13 年经营性现金流净额不小于当期净利润。
点评:公司推出股权激励方案超出市场预期。虽然行权价格是按董事会决议公告日前20 个交易日均价的50%来确定,行权价格和行权条件的要求并不高,但就鲁泰会推出股权激励这件事而言,是此前市场完全没有预期到的。
激励有助于使经营者和股东利益一致,有利于最终提高公司业绩,公司也会更关心其在资本市场的表现。此次股权激励涉及范围较广,包括了351 名核心业务骨干,也充分显示了公司对人才的重视。2010 年公司净利润同比增长了30%,以基数较高的10 年业绩为基期推出的激励方案,显示了公司对未来可持续发展能力的信心。我们认为,这些年鲁泰的经营业绩证明了是个非常优秀的公司,但公司估值一直不高,此次限制性股票激励方案的提出,将使公司高管未来不仅要做好经营业绩,也会更关心公司在资本市场的表现。
3 月出口数据再超预期,鲁泰作为产业链一体化的纺织行业龙头企业更受益于海外经济复苏,维持买入评级。2011 年1-3 月纺织服装出口额同比增长24%,3 月单月同比增长50.6%,显示了纺织服装出口仍有较强竞争力。我们维持鲁泰11-13 年EPS 为0.98/1.28/1.46 元的预测,对应PE 为11/8/7 倍,目前估值较低,具有一定安全边际,维持买入评级,6-12 个月目标价格15 元。