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浙江医药研究报告:申银万国-浙江医药-600216-2010年报点评-110411

股票名称: 浙江医药 股票代码: 600216分享时间:2011-04-11 09:32:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗鶄,罗佳荣
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 226 KB 分享者: ch****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        10  年四季度VE  价格疲软致业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年公司实现收入45.58  亿,增长9.0%,净利润11.45  亿,下滑5.7%,EPS2.54  元,低于我们年报前瞻中2.83  元的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中:第四季度实现收入9.97  亿,同比下滑17.4%,净利润2.77  亿,同比大幅下滑42.5%,EPS0.62  元。从VE  出口均价上来看,10  年四季度VE  价格同比下降17%,致收入和利润同比下滑,是公司业绩低于预期的主要原因。公司拟每10  股派发现金红利8  元。
        日本余震不断,VE  中间体供应紧张将持续,VE、VA  价格看涨。分业务来看,合成VE  系列收入21.99  亿,毛利率受价格下降所累同比下降1.9  个百分点。
        大地震严重影响了日本国内供电、运输,为DSM  提供VE  关键中间体间甲酚的日本本川化学公司生产也受到影响,间甲酚供应紧张,帝斯曼、新和成宣布VE、VA  涨价,由于近期日本余震不断,我们预计间甲酚供应紧张将持续,并带动VE  价格稳中有升。VA  收入1.99  亿,同比基本持平,由于VA  八年没有扩产,供需较为平衡,加之厂商较为默契,VA  价格将逐步上升。医药商业收入9.83  亿,增长18.6%,毛利率6.7%,提升1.3  个百分点。盐酸万古霉素原料药同比增长63.11%,替考拉宁原料药增长89.57%,来可信增长33.52%,加立信增长43.60%,是公司10  年的亮点。
        经营性现金流充沛,三项费用率小幅提升。每股经营性现金流2.92  元,远大于每股收益2.54  元,表现出较好的经营质量。10  年公司管理费用2.13  亿,增长14.5%,营销费用2.05  亿,增长29.6%,三项费用率小幅提高1.4  个百分点。
        业绩弹性大,估值安全,维持买入评级。公司积极加大仿制药开发力度,初涉原始创新药物研发,开发控释、缓释等制剂新技术,未来增长空间巨大,但近期贡献业绩有限。由于VE  价格走势很大程度取决于本州化学间甲酚的生产情况,目前尚存一定不确定性,出于谨慎性考虑,我们暂时下调公司11  年EPS至2.68  元(原预测3.15  元),给出12  年EPS  预测为2.98  元,同比增长5%、11%,对应的预测市盈率为14、13  倍,公司当前估值十分安全,股价将受VE、VA  价格上涨驱动。
        

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