投资要点
主营“一体两翼”的民营企业:公司是均瑶集团两大主业之一——营销服务业中零售业务的经营主体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主业为“一体两翼”,即以百货零售为主体,汽车销售服务和特色食品产业为两翼。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2010 年毛利中,百货业务占46.4%,汽车销售服务占36.8%,食品占6.3%。
百货开始连锁道路:商业大厦大东方百货是无锡地区龙头,近年向精品百货方向调整,客单价已由07 年的360 元提高到10 年的900 元。大东方百货海门店将于下半年开业,是大东方百货结束单体时代,实现跨出城门、辐射全省的第一步。由二百商厦改建的儿童主题商场——大东方酷童也将在年内开业,其初衷在于差异化经营,我们认为该业务的风险和机遇并存。
汽车城搬迁带来新的发展机遇:2010 年后服业务的收入占汽车业务的比例仅为6.9%,而毛利占比已达38.6%,后服业务毛利率44.3%,和5.2%的汽车销售毛利率形成鲜明对比。向新汽车城搬迁一方面,经营面积由100亩扩大到500 亩,4S 店的标准可以得以提升,另一方面,和发达国家相比,我国后服和二手车交易业务的市场发展空间广阔,由于公司汽车销售占据无锡市区乘用车市场约70%的市场份额,未来,随着汽车保有量的提升,后服及二手车交易等业务的增长值得期待。
食品业务股权收回打开发展空间:受三凤桥肉庄其他众多小股东影响,食品业务近几年发展较为平稳。2011 年3 月,公司收回了小股东持有的63.3%股权,并借机收回了三凤桥肉庄两家子公司的相关个人股权,至此,公司共持有三凤桥肉庄98.3%的股权,旗下两家子公司股权全部收回。公司将重整管理层,之后对临街的10 余亩商业地块重新规划建设,并将“三凤桥”作为老字号品牌,通过进一步开发直营店、超市、沪宁旅游专线等做法,拓展销售渠道。
首次给予“推荐”评级:2011 年是公司各项业务的变化之年,百货体量增大,汽车规模扩张,食品股权收回。这些举措从长期而言,均有利于增强企业竞争力,预计2011~2013 年的EPS 分别为0.51 元、0.61 元、0.79元、对应PE 分别为27.3 倍、22.9 倍、17.7 倍。