报告摘要：
        年报符合预期，一季度大幅预增:  2010  年，公司实现销售收入74.8  亿元，同比增长66.10%；实现净利润2.15亿元，同比增长213.20%  。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.33元，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尤其是去年四季度单季度每股收益达到0.13元，盈利出现拐点。公司同时公告预计2011年一季度增长50%~100%，每股收益0.11元。
        行业保持景气，盈利增长可期：公司的主导产品PVC糊树脂具有13万吨产能，去年达到满产，公司主要生产糊树脂高端产品，而糊树脂近期价格已经上涨到13500元/吨，原料电石却一直处于降价通道，盈利能力已经超过去年四季度。
        丙烯酸和酯价格已经创历史新高，主要原因是2010年国际企业因事故停产较多以及下游需求快速增长，进入2011年日本地震导致日本炼油和石化企业停工，丙烯酸和酯价格有望继续维持高位。2010年公司的丙烯酸和酯业务毛利率高达29%，由于原料丙烯全部自供，不受丙烯供应和涨价影响，毛利率有望维持。
        CPP装臵开工较好，产业链延伸：渣油催化热裂解装臵（CPP）2010年通过了发改委组织的专家鉴定，为中国中小型炼厂进入烯烃领域开辟了低成本道路。2010年CPP装臵开工较好，目前维持在90%，聚乙烯开始对外销售，去年销量达到4.7万吨，丙烯除了满足丙烯酸和酯装臵外，加大外销量。公司打算充分利用CPP装臵提供的石化原料，向下游延伸产业链
        原油瓶颈打通，下半年成本有望下降：今年2月份发改委同意在保证现有48万吨大庆原油年度指标的基础上，增加72万吨原油进口指标。预计近期将获得商务部批准，下半年有望实施，进口原油的采购成本较公司目前外购的燃料油每吨低200~300元。公司与此配套的常减压从70万吨扩能到120万吨即将投产，届时CPP和DCC两套装臵都将获得低成本的原料，进一步提高开工率，产量提升和成本下降将继续提高公司下半年的盈利能力。
        维持买入-A评级，提高目标价：我们预计公司2011、2012、2013年的每股收益分别为0.60元、0.78元、0.89元，我们维持“买入-A”评级，按照2012年20倍的目标市盈率，提高12个月目标价至15.6元。
        风险提示：公司的成品油价格受国家管制，随着原油价格的不断走高，以及国家控制通膨的决心，成品油调价的频率和幅度都将受控，成品油业务将拖累公司业绩。