报告摘要：  
        单季度收入高增长，净利润负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010年实现收入4.96亿元，同比增长34.9%，净利润6037万元，同比增长24.6%；其中四季度实现收入1.72亿元，同比增长38.3%，环比增长27.5%，收入同比增速高于前期；单季度净利润为578万，  同比下滑36.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    ?  毛利率下降。公司2010年的毛利率为52.7%，同比下滑3个百分点，其中四季度毛利率47.9%，为近两年低点。汽车、互联网和手机毛利率下滑显著，新增客户数增长较快，新客户初期新增订单毛利较低或为原因；预期后期随着客户基数不断累积，毛利率有回升的空间。    ?  客户规模稳健增长，收入结构优化。2010年，公司新增客户品牌78个，同比增长35%，公司全年客户品牌数达到298个，平均单个客户全年收入贡献仅为166万，  后期仍有较大的提升空间；在传统广告营销领域，份额最大的消费品行业，对公司收入的贡献进一步提升，2010年消费品带来的收入同比增长54.6%至8774万元，占总收入的比重达到17.7%，毛利率提升了1.37个百分点，是2010年毛利率出现增长的唯一子领域；汽车、互联网、手机领域贡献的收入增速均超过70%，  公司IT领域收入占比过高的结构得到进一步优化。    ?  股权激励获批后，收购预期提升，给予"增持-A"评级。预计公司2011-2013  年的每股收益分别为0.71元、0.96元和1.25元，复合增速为34%，当前股价对应2011年PE为42倍，处于估值高位；公司股权激励计划于本月初获批，剔除行权成本后，净利润复合增速超过50%，市场对公司外延并购的预期进一步提升，营销传播行业市场集中度低，公司后期通过外延扩张快速增长的机会较多，给予"增持-A"评级。