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卧龙地产研究报告:天相投顾-卧龙地产-600173-股价远低于股权激励行权价格-110408

股票名称: 卧龙地产 股票代码: 600173分享时间:2011-04-09 11:19:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 石磊
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 186 KB 分享者: 446****37 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010年公司实现营业收入21.99亿元,同比增长110.62%;归属于母公司净利润2.7亿元,同比增长97.98%;基本每股收益为0.37元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10  股派发现金红利0.7  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        业绩主要在四季度释放,项目盈利能力提高。第四季度实现净利润占全年净利润的56%,主要结算项目有天香华庭、金湖湾、天香西园等,全年共结转面积22.4万平方米,结转收入21.99亿元,均价为9816元/平米,较09年全年结算均价4832元/平米大幅提高,毛利率也同比提高5个百分点,为45%。
        2010年业绩满足股权激励行权条件:  2010年3月份推出股权激励草案,分三批行权,行权条件分别是2010年度净利润同比增长不低于80%、2011年度净利润相比2009年增长不低于150%、2012年度净利润相比2009年增长不低于200%,年均复合增长率达45%,行权条件较高。
        期内大幅增加项目储备,期末可结算面积280万平米:报告期内公司通过股权收购、竞拍方式增加建筑面积105.78万平米:以55.26亿元总价收购耀江神马100%的股权,增加建筑面积57.94万平米,平均楼面成本954元/平米;以6.5亿元总价收购青岛嘉原盛置业公司75%的股权,增加建筑面积3.97万平米,平均楼面成本1637元/平米;同时,公司以9.16亿元价格竞得武汉城中村P(2010)175号地块,增加建筑面积43.87万平米,平均楼面成本2088元/平米。截至2010年末,公司共有建筑面积280万平米,多分布在全国三四线城市,以浙江省内居多,基本不受限购令影响,区域刚性需求旺盛且购买力强,资产质量优良,毛利率多保持在30%以上,能够保证公司今后几年业绩增长。
        2011年业绩增幅将有所下降:期末预收账款6.42亿元,同比增长33.24%,主要是上虞天香华庭和天香西园预收账款,分别为3.83亿元和2.55亿元。按照公司股权激励第二批行权条件,2011年业绩增长26%即可,业绩压力很小。
        资产状况良好,长短期资金压力均下降:期末资产负债率53.39%,同比下降3.19个百分点;剔除预收账款后的资产负债率35.8%,速动比率2.1倍,分别同比下降5.5个百分点、同比增长0.86倍,公司的资金充裕度居同等规模公司前列。

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