报告摘要：    
        上海港：区位优势突出，经济腹地广阔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上海港位于中国大陆18  000  km海岸线的中心，6  300  km的长江黄金水道出海口，地处中国海上南北运输和长江东西运输通道的交汇点，一方面靠近主航道和国际贸易通道，另一方面背靠长江三角洲经济带，具有明显的区位优势和广阔的经济腹地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010年上海港集装箱吞吐量2907万TEU，首次超越新加坡港，跃居全球第一大集装箱箱港口。    直接腹地长三角地区是中国先进制造业中心。中国的产业布局造就了港口行业"北散南集"的格局，北方港口以大宗散杂货业务为主，而长三角和珠三角港口则以集装箱业务为主。珠三角地区以日用消费品的加工贸易为主，而长三角地区产业门类齐全，轻工业和重工业都非常发达，是中国最大的综合性工业区。2010年国务院批准通过《长江三角洲地区区域规划》，明确了长三地区的战略定位，即全球重要的现代服务业和先进制造业中心。    纵深腹地长江中上游地区是承接沿海产业转移的核心区域。上海港地处长江口，  通过长江黄金水道进行江海联运，上海港将腹地进一步延伸至安徽、江西、湖北、湖南、四川、重庆等长江中上游省市，以及广大的中西部省份。受益于产业转移和公司长江战略的推进，上海港集装箱水水中转比例由2004年25.4%上升快速攀升至2008年的37.1%，2004-2008年集装箱水水中转量年复合增速30%。未来随着国家"内河航运振兴"战略的推进，长江黄金水道的发展将为上海港提供更为有力的腹地货源支持。    商业地产业务贡献公司每股价值0.30元。公司和方兴地产各持有汇山地块项目（即上海国际航运中心项目）50%股权。汇山地块项目位于北外滩黄浦江沿岸，  包括办公、商业、酒店等在内的高端商业项目群，建筑总面积53.1万平米，目前已进入全面施工阶段，  计划2011年开始预售，2013年全部建成完工。周边可比商业地产售价6.5万元/平米左右，按照40%的净利润率和50%的权益比例计算，  预计汇山地块项目如全部出售将贡献净利润64亿元，增厚每股收益0.30元。    公司估值处于行业低位，给予买入-A评级，目标价5.30元。不考虑商业地产收益确认，预计公司2010-2012年全面摊薄的EPS分别为0.26元、0.28元和0.34元。考虑到汇山地块项目2011年将开始预售，2011-2012年实际业绩很可能超过我们目前预测。公司2011年动态PE仅为15倍，估值水平处于板块低位。给予港口业务2011年18倍PE，港口业务每股价值5.00元；考虑汇山商业地产项目增厚每股价值0.30元，公司合理价值为每股5.30元。    股价驱动因素：外需复苏超预期；2011年汇山地块项目将开始预售。