点评：
        公司业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年公司实现营业收入4.96  亿元、营业利润8792  万、归母公司净利润6037  万，同比分别增长35%、28%、25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.52  元，扣除非经常性损益后基本每股收益0.53  元，业绩低于预期。
        报告期内，公司收入保持快速增长（35%）；但毛利率下降3%至53%，是导致净利润增长慢于收入增长的主要原因。报告期内各品牌业务之间进行了较大幅度的调整，部分客户由智扬品牌转至蓝标品牌，因此蓝标品牌同比大幅增长51%，而智扬品牌同比大幅下降51%。同时，博思瀚扬品牌保持稳健增长，同比增幅23%。
        公司业务结构的变化和营业成本的上升共同导致毛利率下降。
        报告期内，公司研发费用同比大幅增加150%至323  万元，研发工作主要集中在现代互联网传播技术和手段以及公司内部业务系统信息化管理平台的开发方面。
        截至  2010  年底，公司账面现金近7  亿元，募投资金应有余额5.17  亿元，充裕的资金将有助其实施外延并购战略，实现快速扩张。
        公司未来发展的战略思路依然清晰：公司计划通过“内生式增长”和“外延式发展”两种方式，以“区域扩张、行业拓展、服务延伸”三大业务发展战略保持现有品牌的快速增长；同时通过兼并收购的手段，整合公共关系各细分行业的优势品牌，进入广告传播等品牌管理服务链条中的其它环节，最终形成公司统一控制下，众多品牌独立经营，能够为客户提供包括广告、公共关系、活动管理及其他传播增值服务等一体化和整合的品牌管理服务的经营体系。
        下调盈利预测，维持“推荐”评级。预测公司2011-2013  年EPS  为0.76、1.00、1.35  元，前两年分别下调0.02、0.01  元。在当前股价（29.99  元）下，对应PE分别为39、30、22  倍，就目前公司业务经营发展情况而言，估值已趋合理。鉴于公司所处的营销传播服务行业正快速发展，且集中度低，我们认为作为已具规模和一定品牌知名度的公司，蓝标将更能分享行业的高速增长，并利用资金等先发优势进行并购扩张。同时，股权激励的实施将进一步推动核心管理层的积极性。
        中长期来看，公司具有较大的发展空间，因此维持“推荐”评级。
        风险提示：小非解禁风险；对外收购慢于预期的风险