爱尔公布  2010  年年报,收入增长42.6%，利润增长30.08%，合EPS0.45  元,基本符合我们业绩快报公布之前0.47  元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          成本、费用上升导致利润增速慢于收入增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10  年公司收入8.65  亿，同比增长42.6%；净利润1.2  亿，同比增长30.1%。由于营业成本上升幅度较高，快速扩张带来的大量市场前期推广、开办费，销售费用、管理费用上涨较快，导致利润增速慢于收入增速。
          飞秒激光对普通激光的替代逐现成效，白内障手术量保持持续增长。准分子激光收入增长43%，单价同比提高25%，较2009  年同比增速6.61%明显加快，毛利率增长2%。这印证了我们于2010  年3  月5  日爱尔眼科深度报告中的观点：飞秒激光对普通激光手术的替代，将成为爱尔增长主动力之一。白内障手术量增长50%，低于09  年80%的增长，主要是因为基数较大，增速放缓，但此增速仍然十分可观。同时，单价和去年基本持平略有提高，毛利率提高了1.26%。
          连锁扩张速度2010  年达到高点，未来扩张速度减慢，利润增速加快。爱尔上市时为19  家店，1  年之内扩张了13  家，11  年目前1  家，超过09  年年报预期。新建医院需要1-3  年达盈利，前期贡献的收入较小，利润为负。按照2-3  年内布完全国二级医院、湖南湖北三级医院的规划，爱尔未来开店速度不会超过2010  年。
        09、10  年开的店盈利状况会在11  年逐渐好转乃至贡献利润，11  年新开店对利润的负贡献也会小于10  年。因此，2010  年将成为爱尔的业绩低点，未来几年增速都将超过2010  年。
          成熟老店增速仍然可观，目前不会遭遇天花板效应，新店增长空间大。老店中武汉爱尔增长高达99%，沈阳、长沙、成都爱尔均维持了30%以上的增速；衡阳爱尔成为第一家突破1000  万利润的三级医院。新店小基数高增长潜力巨大。
          11  年开始的高增长值得期待。眼科领域行业空间巨大、供需矛盾突出，而公司作为优质专科连锁的代表，已经到达可快速复制的阶段，看好其长期发展。在不考虑收购费用摊销和股权激励费用的前提下，我们预测11-13  年EPS  为0.69、1.20、1.87  元，维持强烈推荐的投资评级。
          风险提示:业绩体现速度具有不确定性。