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隆平高科研究报告:中邮证券-隆平高科-000998-业绩拐点确立,上调投资评级-110408

股票名称: 隆平高科 股票代码: 000998分享时间:2011-04-08 16:49:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 冉伶俐
研报出处: 中邮证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 666 KB 分享者: jqy****zq 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        公司发布2011  年1  季度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
          业绩概况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011  年1  季度,公司预计实现净利润约4641-5460  万元,同比增长70%-100%,每股收益约0.17-0.2  元。
          业绩拐点确立。公司此前也发布了2010  年的业绩快报,预计2010  年的净利润约7270—8240  万元,每股收益为0.26-0.3  元,同比增速60%以上。我们预计,公司今年全年销售将维持1  季度的良好形势,全年业绩增速预计在60%以上。
          今年业绩的三大看点:(1)水稻种子结构调整,加大高毛利率品种推广力度。刘石先生进入公司后,首先进行了公司品种整合。在水稻种子品种上做减法,构建Y  两优1号等主推品种,形成“二八效应”。Y  两优1  号是2008  年通过国审的两系品种,公司出厂价40  元/公斤左右,毛利率60%左右,但生产制种一直跟不上。公司去年扩大了该品种的制种面积,我们预计今年的销量将由去年的400  万公斤上升至1000  万公斤,预计贡献公司EPS  约0.21  元;(2)玉米种子快速增长。隆平206  销售形势良好,处于上升期,今年利润有望翻番。公司总部运作的利合16  也有望有不错表现;(3)少数股东权益问题的可能解决。由于子公司管理层持有控股子公司较大比例股权,公司少数股东损益占比一直较大。为了进行产业整合,我们预计公司将会把解决少数股东权益问题尽早提上日程。
          看好公司的根本逻辑:种子行业景气、公司研发实力雄厚、公司产业布局扎实以及新管理层上任。
        (1)种子行业景气。保障粮食安全是未来国家的核心战略,保障粮食安全的关键在于种子。种业在国家政策扶持下,行业景气度不断提升,公司作为种业龙头将明显受益;(2)公司研发实力雄厚。公司研发体系完备,拥有亚华种业科学院,超级稻工程研究中心从事常规品种育种研究,上海和长沙子公司从事生物技术育种研究,以及菲律宾海外研发中心从事海外研究。除自有研发外,公司还有杂交水稻研究所和山西立马格兰的研发支撑。从2011  年国审品种看,公司通过国审的品种是最多的。
        (3)公司产业布局扎实:多品种,海内外。公司种子业务已构建起涵盖水稻、玉米、棉花、小麦、果蔬等多品种的布局,以水稻玉米为主。Y  两优1  号、隆平206  等主打品种竞争力强。除了国内,公司还积极在海外布局。公司不同于其他从事水稻种子贸易的企业,是唯一一家在海外建立研发与销售渠道的企业(我们觉得这类似于外资玉米种业在中国的布局)。公司在菲律宾、印尼都设有公司,包括研发和商业公司,并已经有品种通过目标国审定。快的话,1-2  年能贡献公司业绩。
          上调公司投资评级至“推荐”。不考虑少数股东权益问题的解决和海外业务的盈利贡献,我们上调公司盈利预测。上调后,我们预计公司2010-2012  年的EPS  分别为0.28  元、0.48  元和0.77。除了分业务进行盈利预测外,我们还利用主要子公司的盈利情况进行了盈利预测,请参见附表5。
        我们自去年4  月份开始对公司进行持续跟踪和推荐,并在去年8  月调研后强调“公司研发实力雄厚、产业基础扎实、在种子行业积极向好、国家政策扶持力度越来越大的背景下,公司有望在业绩和市值上成为真正的种业龙头,并判断2010、2011  年将形成公司业绩的拐点期”。
        根据公司近期公布的年报和一季报业绩预告,我们认为公司业绩拐点已基本确立,鉴于公司三年复合增长率在60%以上,并且少数股东权益问题有望解决,受益行业春风,上调公司评级至“推荐”评级。
          风险提示。(1)种子限价政策的影响;(2)公司品种推广不达预期的风险。

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