2010  年欧亚集团营业收入同比增长34%至52.3  亿元，公司全年净利润同比提高20%至1.31  亿元，略高于我们预测的1.26  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将2011-2012  年盈利预测分别上调13%和18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持买入评级和目标价格31.50  元。
        支撑评级的要点
        主力门店欧亚商都和欧亚卖场全年销售收入分别同比增长21%和18%，增速与2009  年持平。我们预计今年一季度这两家门店同店增长均好于去年全年。
        欧亚益民、沈阳联营和通化店等店龄在三年以内的次新店收入增长均在50%以上，好于预期。
        综超连锁业务已走出长春，布局省内地级城市。公司计划以省内地级城市作为超市扩张的重点，形成单个城市“主力百货＋连锁超市”的密集覆盖网络。
        管理层激励基金方案将在  5  月召开的股东大会上审议。
        评级面临的主要风险
        项目开发推迟或取消。
        盈利预测中未考虑住宅项目的贡献。
        估值
        我们认为公司将在不影响主力门店现有经营的基础上有序展开后续开发，更好地兼顾规模扩张和利润增长，其业绩潜力也将逐步释放。我们将2011-2012  年盈利预测分别上调13%和18%。维持买入评级和目标价格31.50  元。
        全年业绩符合预期
        2010  年欧亚集团营业收入同比增长34%至52.3  亿元，公司全年净利润同比增长19%至1.32  亿元。剔除投资收益和补贴等非经常性损益，公司净利润同比提高20%至1.31  亿元，略高于我们预测的1.26  亿元。公司通过加强内部管理，严格控制费用，全年销售和管理费用率同比降低0.7  个百分点。但是期内综合毛利率同比下滑1.3%，因此净利润率由09  年同期的2.8%小幅降至2.5%。我们认为四平、沈阳、吉林等新开门店毛利率相对较低且收入快速增长，从而拖累了整体毛利率水平。
        保守的财务政策下公司业绩具有较大弹性
        2000  年从欧亚卖场一期开业之后，卖场和商都两家门店的扩建、改造和装修工程一直持续进行。同时公司财务政策一贯保守谨慎，对期间费用计提充分。我们认为这是近五年来公司净利润增速落后于收入增速的重要原因。2011  年欧亚商都四期和梅河口项目建设即将启动。我们认为公司将在不影响主力门店现有经营的基础上有序展开后续开发，更好地兼顾规模扩张和利润增长。我们判断保守的财务政策下公司业绩具有较大弹性，2011  年起其潜力将逐步释放。
        基于调整后的展店计划以及门店同店增长情况，我们对估值模型进行调整。我们将2011-2012  年盈利预测分别上调13%和18%。维持买入评级和目标价格31.50  元。