主要内容：  
        2010年公司实现营业收入230.30亿元，同比增加86.67%，其中煤炭销售收入149.94亿元，同比增加38.39%；实现归属于母公司的净利润26.44亿元，同比增加18.60%，每股收益0.84元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为其业绩低于预期除了投资亏损增加与煤炭产量增长导致费用增加外，煤炭销量增速同比有所放缓，存货同比大幅增长143%也是重要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2010年分配预案拟每10股派5元（含税）。
        煤炭生产稳步增长。煤炭生产实现了稳步增长，原煤产量完成2579万吨，同比增长38.98%。本部马兰、西曲、镇城底、西铭煤矿产量稳定，兴县煤矿是公司近几年煤炭产量提升的主力，未来3年内将逐步达产。此外，公司在资源整合中获得总计480万吨/年的产能，未来产量也将逐步释放。预计公司2011年原煤产量超过3000万吨，洗精煤产量超过1300万吨。
        煤炭综合售价同比提高。2010年公司煤炭综合售价达到729.74元/吨，同比上涨19.86%。其中，焦精煤、肥精煤、瘦精煤等品种都有22%以上的增长，洗混煤售价达412.68元/吨，同比上涨72.68%，上涨幅度较大，由此也带动其销量同比增长176.64%。今年年初由于煤炭市场快速回暖呈现产销两旺的良好态势，公司上调其煤炭产品车板含税价7%-13%不等，焦煤价格上涨势头良好。
        其他业务稳步发展。公司电力业务及焦炭业务收入有所增长：电力业务方面，销售收入11.94亿元，焦化业务方面，焦化收入42846万元，同比增加343.36%。唐山首钢京唐西山焦化一期420万吨焦化项目、山西煤气化60万吨清洁型热回收焦炉项目与60万吨古交气源替代项目也已成功投产，预计2011年焦炭产量超过360万吨。
        销售毛利率保持高水平，期间费用率控制稳定。公司2010年销售毛利率43.4%，近几年来一直维持在40%左右的高水平，焦煤产品毛利率优势明显。公司销售费用5.79亿，同比增加27.52%；管理费用23.2亿，同比增加64.11%，主要原因为职工工资支出及晋兴能源斜沟大井及选煤厂投产造成管理成本增加；财务费用2.02亿，同比增加76.01%，主要由于晋兴能源斜沟大井投产资本化利息减少。期间费用率为18.3%，同比增加2.23个百分点，在煤炭产量增加38.98%的情况下，费用控制仍较稳定。
        盈利预测与投资评级。2011年公司业绩增长推动力来自煤炭产量增加及煤炭价格的提升。煤炭未来几年产量增长稳定，增量主要来自行兴县煤矿与整合煤矿产能的释放。焦煤价格年初以来已有较大幅度上涨，受焦煤下游钢铁行业将进入旺季，焦炭期货将上市等影响，今年焦煤价格涨幅将大于去年。我们预计2011-2013年EPS为1.12元、1.37元和1.68元，公司是焦煤龙头企业，考虑其资源的稀缺性，给予一定溢价，维持"买入"的投资评级，未来6个月目标价32.40元。