广发证券（000776.SZ/人民币39.40，持有）公布其2010  年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年全年营业收入102.19  亿元，同比略降2.4%，归属上市公司股东净利润为40.27  亿元，同比下降14.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润降低的主要原因是经纪业务的下滑。尽管公司经纪业务市场份额较2009  年略有提升，但是由于佣金率的快速下降，全年经纪业务营业收入55.35  亿元，同比下降27.7%。公司2010  年投行业务出色，全年累计完成25  次主承销项目，包括21  次首次发行和4  次定向增发。实现承销保荐收入7.96亿元。同时债券承销大幅进步，债券承销金额148  亿元，收入8,058  万元，债券承销金额和承销收入以及市场占有率均有大幅提升。值得注意的是，公司2010  年全年完成财务顾问项目17  个，实现收入4,713  万元，市场份额居行业首位。资产管理业务方面，公司在理财产品上表现优异，2010  年发售理财产品98  支，数量超过历年总和。但集合理财产品方面没有新产品面世。资管业务全年收入1.63  亿元，较上年增长56.6%。自营业务收入9.6  亿元，同比减少3.3%。
        新业务方面，新业务的发展得到了公司管理层的重视。公司为第一批取得融资融券试点的券商。目前已经有180  家营业部开通了融资融券业务，融资融券余额10.6  亿元，市场份额8.3%，在同业中处于领先地位。公司同时于2010  年先后数次增资旗下期货公司和直投公司，目前下属期货公司注册资本达到4  亿元，直投公司注册资本达到13  亿元，业务快速发展。
        综合看，由于市场竞争日益激烈，2011  年经纪业务佣金率的下滑仍将是一种趋势，公司的经纪业务占比超过50%，必将受其影响。公司及早布局新业务，努力开发新的盈利增长点，长期看必将从中获益，但短期内新业务对公司利润贡献仍然有限。母公司目前的净资本为120  亿元，业务扩张受到资本金的限制，公司已于去年拟非公开增发不超过6  亿股，募集资金不超过180  亿元。但拟定的增发价格和股票当前价格有一定差距，未来可能要面临重新定价。同时，公司目前的股价可能引起已经解禁的大股东减持，因此我们维持对公司的持有评级。