公司  2010  年实现营业收入660.95  亿元，同比增加62.99%；营业利润28.37  亿元，同比增加72.87%；归属母公司净利润17.55  亿元，同比增加64.94%；实现每股收益0.78  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10  股派送现金1.00  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          公司基本面概述：公司采取“地产+供应链管理”的双主业运营模式，供应链业务和房地产开发业务的优势互补，以供应链业务的巨额现金流来支持房地产的开发，同时以房地产的固定资产为供应链业务提供必要的担保。公司供应链业务模式集集中采购、物流服务和供应链融资服务于一身。
          供应链业务快速发展：公司已由传统贸易业务向供应链管理及服务转型，2010  年营业额近599.86  亿元，同比增长73.87%，实现毛利30.07  亿元，同比增长75.86%。公司的供应链管理业务依托专业、规模、渠道和资金等优势，目前已形成浆纸、钢铁、矿产品、化工产品、农产品、机电产品、轻纺产品、物流服务及汽车、酒类共计十大核心业务板块。其中浆纸、钢铁、汽车是公司的优势项目，公司是目前国内最大的纸浆、纸张经销商。供应链业务轻资产、高周转的优势为公司继续做大规模、提升盈利提供了支持。毛利率方面，公司供应链业务毛利率为5.01%，较2009  年上升0.05  个百分点。随着公司业务规模的增长以及业务实力的增强，业务毛利率将呈现稳步上升的格局。
          地产业务毛利率提升较快：2010  年公司房地产业务收入为49.37  亿元，同比增长1.69%，实现业务毛利22.21  亿元，同比增长38.88%，毛利率为53.08%，较2009  年上升20.13个百分点。公司地产业务主要通过控股95%的联发地产和控股54.65%的建发地产经营运作，结算均价的上升是毛利率提升的主要原因。2010  年联发地产结算面积为24  万平米，同比减少21.6%，结算收入为24.59  亿元，同比增长30.8%，结算均价为10246  元/平米，较去年同期提高4106  元/平米。建发地产结算面积为14.7  万平米，同比减少69.9%，结算收入为14.98  亿元，同比减少48.7%，结算均价为10190  元/平米，较去年同期提高4200  元/平米。销售方面，2010  年联发地产销售量价齐升，实现销售面积49  万平米，同比增长57.1%，实现签约销售收入40.6  亿元，同比增长97.1%，销售均价为8286  元/平米，较去年提高1681  元/平米。建发地产销售价升量跌，实现销售面积29.6  万平米，同比减少15.1%，实现签约销售收入37.5  亿元，同比增长61.9%，销售均价12669  元/平米，较去年同期提高6025  元/平米。公司地产业务布局到了长江及以南经济发达的二三线城市达12  个，公司二级开发权益储备面积超过400  万平米，近两年新增储备超300  万平米。
          期间费用率下降，利息支出大幅增长：公司2010  年期间费用率为3.48%，较2009  年同期下降0.26  个百分点。不过值得注意的是，公司利息支出为2.01  亿元，较2009  年同期增长200%。这主要是由于公司债务大幅增加。2010  年末，公司债务总额为152  亿元，较2009年末增加66.75  亿元，增幅高达78.30%。
          盈利预测及评级：我们预测公司2011-2012  年EPS  分别为0.85  元和0.90  元，按4  月7  日收盘价8.92  元计算，动态PE  分别为10.5  倍和9.9  倍，与贸易行业上市公司相比，公司具备一定估值优势。公司是供应链业务发展迅速，资产消耗少，盈利能力强，公司地产业务项目储备丰富，布局合理，销售良好，此外，海峡西岸经济区的建立也将对公司经营形成巨大的推动作用，维持公司“买入”的投资评级(见表1)。