业绩简评
公司2010 年实现营业收入3.05 亿元,同比增长42%,净利润0.83 亿元,同比增长68%,对应摊薄后EPS 0.99 元,符合预期;
2011 年一季度实现营业收入0.68 亿元,同比增长175%;净利润0.13 亿元,同比增长292%,对应摊薄后EPS 0.16 元,超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
智能电网在“十二五”期间进入全面建设阶段,用电智能化年均投资达116 亿元,公司充分分享智能电网建设盛宴:在2011~2015 年的智能电网全面建设阶段,用电环节的投资将占到全部智能化投资规划的33%;公司产品很好地迎合了电网建设的需求,2010 年公网终端销售收入实现快速增长,新产品采集器销售取得突破。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
一季度业绩高增长反应各地用电信息采集系统开始进入密集建设期,2011全年盈利高增长可期:除去部分上年未完成订单收入结转今年确认的影响,公司一季度的营收增长仍接近翻番,反映出各地电网公司在“十二五”的开局之年,显著加大了用电信息采集系统的建设力度,随着公司IPO 募投项目产能的逐步释放,2011 年全年盈利有望持续高增长。
市场竞争确在加剧,但毛利率下滑风险有限:首先,公司产品因存在定制性,招标权由地方电力公司收归国网总公司进行集中招标的可能性小,能够避免恶性价格战;其次,公司产能扩充后部分外协工序的回收,以及逐步实现电台自产,将显著降低成本,从而维持较高的毛利率水平。
盈利调整
我们上调公司2011、2012 年盈利预测至1.44、1.97 元EPS,上调幅度分别为10%、9%,对应净利润增速分别为46%、37%。
投资建议
公司目前股价对应28x11PE 和20x12PE,估值在智能电网板块的二次设备标的中处于明显偏低的水平,建议“买入”。