业绩简评
        公司10  年实现净利润17.8  亿元，同比增长30.5%；每股收益0.59  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        盈利水平稳中有升：公司10  年毛利率为44.5%，同比上升5.4  个百分点，原因在于今年结算的津门、津塔以及融华世家等项目毛利水平都较高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而由于投资性房地产产生公允价值损益同比下降了55%，所以毛利率提升情况下净利率水平却基本同比持平，为21.7%。但我们预计11  年公司盈利水平将进一步提升，因为公司10  年销售均价较09  年上升了52%。
        发展重心重回北京：报告期公司新增4  个项目，合计建面206  万平米，需支付地价款86  亿元。其中3  个项目位于北京，合计建面和地价款分别为74  万平米和47  亿元，其中商业项目建筑面积占比为38%。截至10  年底，公司在开发项目北京占比32.8%。预计未来公司京内项目比重将进一步提升，因为公司战略上重新将北京定位为发展重心，并且西城宣武两区合并也为公司带来更多获取商业项目的机会。
        自持业务稳步增长：自持物业的营业利润比重由2006  年的6%提升至10年的14%，预计未来该自持业务的利润贡献将进一步提升。11  年津塔写字楼和瑞吉酒店开业将增加自持物业17.4  万平米，13  年西单美晟商业开业将增加自持物业4.8  万平米，届时公司自持物业项目的增幅可达到48%。
        销售成绩超预期：公司10  年签约销售面积86  万平米，金额162  亿元，分别同比增长2%和54%；销售均价18837  元/平米，  同比上升52%。11  年公司可售项目也较为丰富，天津大都会、北京通州商务园、漫香林、漫香郡、融景城和北七家以及重庆金悦城均可达到可售状态，而透视公司10  年的销售策略，我们认为未来公司仍会更重视周转和拓展资源，延续较灵活的定价方式，预计11  年仍能够取得不错的销售业绩。
        预收款大幅增加：公司年底预收款达到89.6  亿元，同比上升219%，改变了公司过往业绩锁定率较低的局面，目前预收款是预计11  年地产开发业务收入92  亿收入的97%，在同行业公司中锁定率居前。