事件：4月7日卧龙电气公布年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年实现营业收入29.04亿元，同比增长30.09%；实现利润总额2.65亿元，同比增长3.83%；归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长6.70%；实现每股收益0.52元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外公司决议每10股派发现金红利0.80元，以资本公积金每10股转增股本6股。    点评：    ※  电机业务是业绩最大贡献者    2010年公司电机业务业绩贡献最大，收入同比增长54.14%，占总营业收入的43%；蓄电池业务受需求下降影响，收入同比减少23.25%；变压器和贸易业务收入同比分别增长22.82%和34.34%。由于行业竞争加剧和原材料价格上涨，蓄电池和变压器业务毛利率均下降10%左右。    ※  节能电机是未来业绩增长最大亮点    节能减排的共识和政府推广力度的加速注定了节能电机未来将全面替代传统低效电机，预计未来两年内高效电机市场规模将达到500亿元左右。公司是前两批"节能产品惠民工程"高效电机推广目录中唯一一家三大种类高效电机均入围的企业，也是高效电机推广任务重点承担企业。目前国家高效电机补贴标准已经提高100%左右，政策执行态度坚决。已经提前布局高效电机产能的卧龙电气未来将长期持续并显著地受益。    ※  变压器将明显受益铁路电气化，2011年增长将超100%    公司通过并购扩张实现了基本辐射全国的变压器产业布局。变压器产品覆盖了500kV及以下电压等级的几乎所有电力变压器产品，适应未来电网建设的发展趋势。据我们测算2011-2014年为铁路建设竣工里程高峰期，高铁电气设备高景气度将在2011-2014年达到顶峰，高铁建成里程CAGR>60%。另据我们预测"十二五"期间城市轨道交通将新增3000公里以上，对于牵引变压器的年均市场需求在10亿元左右。公司牵引变压器业务有望实现60%增速，加上东源变压器业务的正常恢复，公司变压器业务2011年收入有望超过100%。    ※  盈利预测    我们预计2011年-2012年EPS分别为0.91元、1.21元，2011年4月7日股价对应市盈率分别为18.85倍、14.07倍，相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公司在电机和变压器业务上的高成长性和强确定性，维持"买入"评级。    ※  风险提示    原材料价格上涨和用工荒导致成本上升的风险，未来资本运作不确定的风险，东源变压器不能实现扭亏增盈的风险。