事件：
        1、公司公布年报，2010年实现营业收入10.2亿元，比去年同期增长10.22%；受股权激励期权费用摊销及研发投入增加等影响，实现利润总额1.28亿元，比去年同期下降34.62%；实现归属于母公司股东的净利润9359万元，比去年同期下降43.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、公司公布预增公告，2011年一季度，归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度在60%到90%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        公司2010年的业绩低于我们的预期，主要是受公司预提约4000万元股权激励费用的影响。2010年由于未达到股权激励的条件，公司并未实施股权激励，因此从会计准则来看，此部分费用将会冲抵2011年的股权激励费用，从而提升公司2011年的业绩。如果不考虑这部分费用的影响，则公司2010年的业绩约为0.29元，与我们的预期基本一致。
        公司全年销售收入小幅超预期，主要是四季度经营状况较好，特别是沙坦类产品和制剂销售增长较快。沙坦类销售收入下半年同比增长39.78%，保持了06年以来的高增长态势；制剂类产品经过多年的培育之后今年销售收入爆发式增长，全年增速达到50%，而毛利率基本保持稳定。而公司的普利类产品的销售及毛利率下滑幅度减小，有望稳定在目前的水平。
        2011年一季度公司利润大幅增长的主要原因在于，沙坦类原料药产品快速放量和房地产项目收入的确认。2010年一季度归属于母公司的净利润约为4000万元，则按公司预增幅度计算，2011年一季度的净利润同比增长约2400万至3600万。我们按公司报表披露的房地产预收款来估算（由于房地产企业的利润水平相差较大，此处估算可能误差较大），房地产的净利润应该在4000万以上，因此我们认为一季度的财务报表相对保守。