业绩符合市场和我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10年公司实现营业收入4.96亿元，营业成本2.34亿元，分别同比增长34.8%和43.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司实现属于母公司股东净利润6037万元，同比增长24.6%，对应EPS为0.50元，符合市场和我们预期（公司前期业绩快报EPS  0.50元）。2010年度公司拟每10股派发现金股利2元（含税）。
        收入增长主要来消费品和汽车行业。10年高科技（IT）行业收入1.99亿元（占收入比例40.1%），同比增长26.2%，消费品行业收入0.88亿（占收入比例17.7%），同比增长54.6%，汽车行业收入0.87亿（占收入比例17.6%），同比增长43.6%，互联网行业收入0.40亿（占收入比例8.0%），同比增长71.7%，手机行业收入0.30亿（占收入比例6.1%），同比增长59.8%，其他行业收入0.51亿（占收入比例10.4%），同比增长2.5%。来自消费品和汽车行业收入大幅增长主要原因在于：（1）企业营销支出与宏观经济景气程度高度正相关，随着宏观经济好转，公关行业整体增速从09年的20%恢复至10年的25%；（2）蓝色光标上市后，提升公司品牌，部分全球500强企业（如宝马、奔驰等）主动要求蓝色光标提供公关服务；（3）公司加强在消费品和汽车行业大客户的深挖与拓展。
        无需过于关注毛利率变化，人均创收可能有所提升。10年上半年公司毛利率下滑3.0个百分比至52.8%，由于不同的公关服务支付的第三方成本不一样，其毛利率差异性很大，波动区间从10%到90%均有可能，毛利率指标的参考性较弱，而人均创收(剔除第三方成本之后)及净利润/人员工资作为两个关键指标，在现有报表数据并无法准确反映上述指标。公司收入增幅高于人员数量增幅（同比增长21%至743人），销售费用率和管理费用率（剔除IPO费用）有所下降，可能的解释是公司管理效率提高，人均创收能力提升。
        2季度兑现收购整合概率较高。公司11年利润内生增长与11年期权费用基本相当，要实现11年净利润同比增长30%行权条件（增加净利润1900万，10年EPS至少0.65元），只有借助收购整合，而从并表角度考虑，我们认为2季度兑现收购概率相对较高。公司超募资金4亿，假设以10倍PE（参考省广股份收购定价）价格收购相关营销服务公司，预计贡献净利润约4000万元（相当于10年净利润67%），考虑到公司11年股权激励成本，预计11年备考EPS  为0.75元。
        期待整合收购陆续兑现，重申“买入”评级。我们维持11/12年盈利预测，分别为0.75/1.05元（由于无法预测收购时点，11年为备考盈利预测），对应2011年PE  39倍，与传媒和营销服务行业估值水平相当。我们判断，募集资金的使用仅是收购战略第一步，后续公司通过定向增发或再融资收购新项目是大概率事件，目标价40元（相当于剔除期权成本11年PE  40倍），隐含35%上涨空间，重申“买入”评级。后续股价催化剂：（1）1季报增速超过35%；（2）持续的整合收购。