投资要点：
        “外包作业”模式造就重资产行业中的“相对轻资产”公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）公司由于成功实施装卸、倒运等业务的“外包作业”模式，是重资产行业中的相对轻资产公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）ROE  水平排在散货类港口的第一位，较港口行业平均水平高2  个百分点。固定资产周转率较行业平均水平高11  个百分点。（2）“外包作业”模式，由于合理的激励机制，公司人员的工作效率较港口行业平均水平高50%。
        港口综合物流业务将港口无形资产“有形化、货币化”，净利有望未来3  年翻番至1  亿。我们预计，物流、货代业务自2009  年至2011  年将增长140%，未来三年有望再增长100%至1  个亿。目前，物流货代业务占比约为10%，我们预计三年后其占比将达到15%。港口综合物流业务是充分利用港口本身的特色优势，与其上下游客户进行合作，将本来无法货币化的港口特殊无形资产“有形化”。
        预计定增收购的首钢码头业务将为上市公司贡献1000万利润。主要原因是：（1）受益于国家政策优惠，新建码头可以享受企业所得税“三免三减半”的优惠政策，免交25%的企业所得税；（2）享受政策优惠，免交7元/吨的港口建设费，首钢码头铁矿石装卸的单吨收入可达到25元/吨。
        首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013  年可实现归属于母公司所有者的净利润为4.53  亿、5.65  亿和7.10  亿；考虑定向增发对业绩摊薄的影响，预计2011-2013年对应的EPS  为0.40  元、0.50元和0.63元。根据FCFF估值，公司合理价值为9.7  元；参考港口行业2012  年15倍PE  水平，考虑公司“相对轻资产”模式和港口综合物流业务3  年翻倍的增长，我们给予公司2012  年18X  PE，对应目标价为9元。较当前股价有16%的上涨空间，我们首次给予“增持”评级。