一、  事件概述
        辰州矿业今日公布2010年年报，公司实现销售收入28.79亿元，同比增长70.14%，利润总额2.87亿元，同比增长91.97%，实现归属于母公司净利润2.18亿元，同比增长111.01%，实现基本每股收益0.40元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司利润分配拟每10股派1.5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        业绩符合预期，金钨锑产量稳定增长公司2010年产量及价格符合我们预期，公司2010年共生产黄金5.06吨，同比增加15.63%，其中自产2.456吨，略减2.55%；生产锑品23077吨，同比增长20.78%。钨品2042吨，同比增长13.78%，业绩稳定增加。此外金锑钨三大产品价格均大幅上涨：黄金年均价较2009年分别增长24%；精锑、三氧化二锑、仲钨酸铵产品销售均价格比去年同期分别增长63%、78%、33%。
        供需缺口持续扩大，锑价表现强势
        由于锑供给中心冷水江地区对锑生产企业的整合，阻燃材料在中国市场的应用在法规的推动下将愈加受到重视，国家对消防安全的重视将促使阻燃剂需求继续增加。锑金属缺口将持续扩大，为锑价继续上涨提供有力支撑，截止2011年3月底锑价已经上涨32.14%，未来锑价上涨仍是大概率事件。
        高自给率保证企业盈利能力、锑产能持续扩大公司2010年锑自给率达到71.72%，黄金自给率达到48.54%，钨自给率达到100%，自给程度较高，充分受益于锑价上涨。目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强，公司也多方面参与竞拍、自行勘探。公司一直与矿山接触，寻找合作时机，未来高自率仍将为公司业绩提供有力保障。锑产能将继续提高，常德锑品15000吨/年氧化锑扩建工程进展正常，公司预计2011年7月能够建成投产；安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程全面启动，预计将在2~3年内完成。
        公司价值被严重低估，保守估计价格区间为49.5-59.5元由于公司自给率较高，价格变动对业绩影响很大，以下假设成本随价格变动的两种情况进行分析。