报告摘要：
        平台贷款状况好于预期，风险大幅下降
        从近期披露平台贷款情况的银行来看，上市银行平台贷款风险显著低于预期，其一：总体质量上移，2010年上半年，全国商业银行贷款中基本覆盖和半覆盖的共计5.7万亿元，占平台贷款总额的74%，2010年年末，这一数据已下降到3.98万亿和43.8%；其二：上市银行数据大幅超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，上市银行平台贷款风险资产占平台贷款总额的3-5%，较平均43.8%大幅下降近40个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，一则不应过分夸大半覆盖和无覆盖所带来资产损失;二则不应过分夸大半覆盖和无覆盖所带来拨备压力;三则不应过分夸大半覆盖和无覆盖所带来短期资本金扰动压力。
        紧信贷、调投向推动业绩超预期紧信贷：预计2011年新增信贷7万亿左右，较2010年下降1万亿。同时，表外资产、银信合作监管的加强进一步压缩了金融体系向实体经济融资的规模。商业银行利率下浮贷款基本已不存在，利率上浮已成为趋势。调结构：专业化经营成为股份制商业银行差异化经营的主要战略，贸易融资、链金融、中小企业金融成为专业化经营的重点方向。对于该类客户和业务，银行的定价能力显著提高，基准利率上浮幅度在20%左右，进一步提升银行息差水平。
        紧缩政策或近尾声，银行估值修复预期助推估值上移。
        预计CPI将呈现两阶段回落，作为通胀的趋势性指标和货币政策的目标之一，CPI环比下降将有助于缓解政策紧缩预期，风险溢价回落有助于推动银行板块估值中枢的整体上移。其一，短期内突出了银行板块高安全边际的优势，相对收益可期；其二，CPI环比回落将推动银行业估值修复行情的展开；其三，质量的增长重于数量的增长，低资本消耗，综合化、专业化将成为银行业二次转型的看点。
        短期来看，不应过分夸大利率市场化对银行业的影响根据我们的模型，未来四年工行平台贷款对信贷成本的影响年均5-10bps，仅为行业均值19-38bps的三分之一至四分之一。2010年工行拨贷比指标将轻松达标，2010年之后新增贷款拨贷比对业绩影响几乎为零。
        利润增长对冲拨贷比影响，政策落实存灵活空间
        业绩的超预期增长大幅缓解了拨贷比对利润的冲击，同时我们认为拨贷比落实过程中2.5%这一标准仍存灵活余地。