投资要点:
西安市具备承东启西、贯穿南北的交通优势
西安饮食旗下老字号品牌重获新生
曲江文旅旗下景区文化底蕴浓,经营面有望改善
报告摘要:
受益于中西部崛起,西部旅游资源腾飞。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009 年西安市接待国内游客3862 万人次,同比增长22%,约为全国增速的2 倍;实现国内旅游收入266.35 亿元,同比增长24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011 年西安世园会将于园会4 月28 日至10 月22 日在西安浐灞生态区举行,会期178 天,预计参观游客1200 万人次。
西安饮食轻装上阵,老字号品牌迎来新生。我们认为公司的经营面正经历着重大的改善,管理系统的完善+标准化产品的生产,为公司的规模扩张奠定了良好的基础,期待公司通过相关的激励方式来挖掘员工的潜力。2010 年公司主要门店86%的增速让我们看到了其经营包袱减轻后发生的积极改变,我们认为未来三年,公司主业将朝着餐饮主业做大作强、工业化食品销售更上规模的方向前进。同时费用的常态化也将保证其业绩的稳步增长,我们调高评级至买入,预计2011-2012 年每股收益0.37 元、0.54 元,对应PE33 倍、23 倍。
曲江文旅入主ST 长信,期待经营性收入超预期。从曲江文旅拟注入资产的基本面来分析,我们认为公司的盈利模式仍有待商榷,历史文化集成商的定位尚需业绩证明,除大唐芙蓉园、大雁塔景区的经营管理权为公司贡献丰厚利润外,曲江池遗址公园、大明宫遗址公园仍需业绩证明,而楼观台、秦二世遗址公园的经营仍处于培育期。然而, 凭借西安市悠久的秦、汉、唐及道教文化,公司已经将各个具有文化代表性的景区囊括其中,景区经营性收入的弹性空间将完全倚仗公司的营销策划能力,公司的大股东曲江文化产业集团涉及广告、影视、会展等一系列文化产业链,背靠陕西省庞大的游客底量,我们期待公司经营性项目的策划及投入,届时将进一步分析公司未来的成长空间。预计11-12 年每股收益0.38 元、0.65 元,对应PE42 倍、25 倍。