支撑评级的要点
代理和授权品牌收入快速增长,核心品牌"罗莱"收入贡献度逐年下降,构建多品牌矩阵策略进一步巩固,大家纺战略继续推进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
全年门店数目净增加275家,门店数增加15%,增速远远低于收入增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断原有门店改造和坪销提升是拉动收入快速增长的重要因素。
网购平台上海罗孚成立当年即实现盈利,超出我们预期。
评级面临的风险因素
房地产市场成交量波动是家纺行业面临的最大风险。 分拆品牌和渠道的数据披露不充分影响了我们预测。 估值
在高度分散的市场下,通过经销商快速拓展终端网点是扩大市场份额最为有效的途径。罗莱优秀的渠道管理能力和灵活的营销策略使得公司能够在与同业竞争中胜出。
我们将2011和2012年盈利预测上调13%和18%。维持买入评级,我们的目标价格维持72.60元。
业绩略好于预期
2010年罗莱销售收入同比增长59%至18.2亿元,其中主品牌罗莱收入达到14.2亿元,同比增长52%;其他品牌合计同比增长75%。在坚持"罗莱"为核心品牌的同时,公司从2004年开始通过代理品牌和授权品牌的经营,快速构建多品牌矩阵。通过差异化定位和有针对性的营销策略,代理和授权品牌销售收入迅猛增长。2010年其他品牌收入的贡献度达到18.5%,较2010年上半年的17.4%有进一步提升。全年经常性净利润同比增长43%至2.02亿元,略高于我们预测的1.96亿元。每股收益1.5元。公司拟向全体股东10股派发红利14.2元。
全年门店数目净增加275,门店数增加15%,增速远远低于收入增长。我们判断原有门店改造和坪销提升是拉动收入快速增长的重要因素。从产品加权平均单价来看,价格提升幅度并不明显。罗莱品牌主打产品标准套件的平均售价仅同比增加4%,夏令用品提价幅度较为明显,达到17%。雪瑞丹和尚玛可品牌平均售价分别增加4%和2%。同时,2010年公司主要原材料坯布和填充料的平均采购价同比增加5%和6%。我们认为公司在终端产品提价方面采取相对较为谨慎的策略,辅之以更大的广告宣传力度,有助于市场份额稳步扩大。我们将2011和2012年盈利预测上调13%和18%。维持买入评级,我们的目标价格维持72.60元。