事件:
国家发展改革委通知,决定自4 月7 日零时起将汽、柴、航空煤油价格每吨分别提高500、400、500 元,调整后的汽、柴、航空煤油供应价格分别为每吨8580、7730、6840 元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
调价如期来临,幅度高于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于国内通胀压力较大和春耕柴油需求高峰等因素,此次调价再次推迟,而提价幅度高于我们和市场之前预计的300-400元。截止4 月6 日,我们跟踪的三地22 个工作日原油平均价格为112.9 美元/桶,较上次调价前的偏离幅度已达到15%;而如果按目前调后国内成品油除税价的水平,理论对应的原油价格在102.53 元,与迪拜原油相比仍有10%的折价。
炼油有望重返盈亏平衡。1-2 月大型炼油企业普遍维持盈利,3 月份,国内炼油企业的原油成本为5650 元/吨(大庆类品质),比2 月原油成本提升300余元/吨,七成以上的炼油企业处于亏损状态。静态测算,此次调价可增加炼油毛利4.87 美元/桶,预计中石化等企业的4 月炼油板块应可重返盈亏平衡。如果保持目前的调价节奏,如果油价低于130 美元,则全年炼油亏损的可能性不大。
原油价格维持高位,压缩化工毛利空间。对于未来的原油价格,我们预计仍会维持高位震荡。这一判断主要基于的理由是:1.世界经济景气仍然较好,石油需求保持较快增长,且日本重建需求从中期来看使石油需求进一步增加;2.OPEC 增产即使得到实施,也只是产量的增加而非产能的增长,不能从根本上造成供给冲击;3.利比亚地缘政治紧张短期无法缓解,油价在目前的供需状态下仍很容易受市场情绪影响。石化企业的化工业务1 季度盈利能力仍然较好,但由于油价上涨和相对低价原料库存的逐渐消耗,毛利空间有所收窄。从长期看,由于供给增加不多,但需求增长较快,板块盈利能力仍然看好。
维持中石油、中石化增持评级:我们预计中石化/中石油2011 年EPS 分别为0.91/0.90 元,维持增持评级。