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星网锐捷研究报告:申银万国-星网锐捷-002396-去年布局,今年蓄势,明年突破-110407

股票名称: 星网锐捷 股票代码: 002396分享时间:2011-04-07 14:35:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王华,毛平
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 207 KB 分享者: pan****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩总体符合预期,拟高送转(10  送10  派1)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入20  亿,净利润1.39  亿,分别同比增长16%和30%,毛利率41%和净利率7%,盈利能力与去年基本持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        拟每10  股派现1  元,并用资本公积10  转增10。业绩增长主要来自于网络设备(同比增长18%),VOIP  设备(当年量产即实现0.9  亿收入)和软件销售(同比增长44%)。需要指出,这是在所得税率从8.6%提高到15%的前提下取得的,其中政府研发/奖励补助(2900  万)和软件增值税返还(5800  万)的贡献较大。
        业务正在沿着既定战略方向转型,节奏上去年布局,今年蓄势,明年突破。
        第一,2010  年布局IMS/VOIP  和安防产业。依靠自身在网络融合的核心优势,瞄准运营商网通高端产品采购市场,在中移动IMS  采购中获得第一份额,当年就获得了8800  万收入;看好安防行业,开发出DVR、球机等产品,当年获得千万级收入,预计11  年收入接近7000  万。两大类产品毛利率均高于40%,将成为新的利润增长点。
        第二,2011  年招兵买马,蓄势研发。公司将瞄准云交换机和安防进行研发,我们预计今年两个业务部门的研发人员规模将翻番,为此预计投入1.5-2.0亿研发费用,云交换机重在技术突破,安防产品重在拓宽产品线和渠道。同时网通产品(ADSL,  家庭网关和无线座机)  逐渐完成从单一ADSL  向集成ADSL/ONU/WLAN  的家庭网关升级(2010  年已经开始内部替代)。
        第三,2012  年高端突破,协同增长。云交换机和云存储阵列是企业云计算的技术制高点,突破云交换机,公司的中高端产品才能打破对手在高端架构对中低端的兼容性封锁,实现全系列供货。公司的高强度研发投入预计在12  年取得全面成果。届时,公司将拥有企业云计算传输层的全系列产品线,网络设备的收入有望快速增长,从而带动收入和利润增长提速。第一款云交换机产品(RG-S6200-48XS)已经面市,全面突破预计在12  年中下旬出现。
        

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