事件
        4  月6  日，国家发改委发出通知，上调航空煤油出厂价格，民用航空使用的3  号航空煤油由原来的6340  元上调至6840  元/吨，上调500  元，调整后的价格从4  月7  日起执行，并且规定航空煤油出厂价格调整后，各航空公司可按现行联动机制规定，确定民航国内航线旅客运输燃油附加收取标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        航空煤油上调基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中东局势和欧美经济的复苏共同驱使国际油价大幅上涨，布伦特原油期货价格由上次调价时的102  美元/桶上升到118  元每桶，美国西德克萨斯原油现货价格也已高达108  美元/桶，因此此次航油价格跟随成品油上调基本符合预期。航空煤油上涨将增加航空公司的成本，根据我们的测算，以国航、南航和东航2011  年剩余月份计算，分别增加成本约7.3  亿、12.4  亿和10.6  亿元，税后相当于EPS  0.04、0.09  和0.07  元。
        燃油附加费将随之调整，调整后静态将可以覆盖燃油成本上升的  70%左右：根据此次调价通知，燃油附加费的调整将跟随油价进行调整，根据最新调整后的0.002691  的系数测算，此次燃油价格调整后，800  公里以下的燃油附加费为58.1  元，四舍五入为60  元，而800  公里以上的为109.0  元，四舍五入为110  元，比现在执行的50、90  元的标准分别增加10  元和20  元，根据我们的静态测算（即假设燃油附加费的征收不会影响裸票价格），将分别增加国航、南航和东航的2011  年收入5.6  亿、9.1  亿和7.3  亿元，税后折合EPS0.03、0.07  和0.05  元。仍以剩余月份计算，综合此次燃油价格和燃油附加费的调整，  将使航空公司减少利润（税前）约1.7、3.3  和3.2  亿元，此次燃油附加费的调整将大约可以覆盖燃油成本的70%左右，国航由于长航线占比高预计大概为75%左右。
        燃油附加费对裸票价格的影响取决于行业的供需关系：我们认为油价对航空的影响取决于两个方面：一是行业的供需关系，由于有燃油附加费的存在，在行业供需关系良好的情况下，燃油附加费不会影响裸票价格，因此油价的上涨大概70%-80%能够通过燃油附加费的方式进行传导，但如果供需关系逆转，那么燃油附加费会对航空公司的裸票价格形成负面影响；二是油价上涨幅度，在航油价格大幅上涨的情况下，其累积效应也可以对航空盈利产生重大影响。如果目前行业需求疲软的状况延续下去，那么行业供需状况可能会出现逆转，燃油附加费将可能影响裸票价格，尤其是一线机场无关的二三线机场之间的供需关系可能会出现明显逆转，这部分航线可能会出现裸票价格的下降从而对冲燃油附加费的上涨，所以如果后面航空需求增速未见起色，燃油附加费对油价成本上升的实际传导作用我们预计将可能下降至50%-60%水平。因此，如果油价继续大幅上涨，对航空盈利的影响预计会大于静态测算的结果。
        投资建议
        需求不振、油价上涨和高铁分流预期成为压抑航空股上涨的多重因素，而需求不振是其中最关键的要素。只有需求增速出现明显回升，才能带来行业进一步的供需改善，也才能够更好的转移油价上升的影响、以及消化后面高铁分流出来的运力。但是在目前通胀水平仍居高不下，而紧缩仍在进一步持续的情况下，航空需求出现明显拐点的难度很大，因此整体上我们对航空仍持谨慎的态度，仍然建议紧密跟踪行业需求尤其是国内航线需求的同比增速的变化。