年报要点
        交行的净息差在四季度环比提升了约  5  个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在贷款额度受限的情况下，交行的贷款定价在四季度平均
        提升了15  个基点，但同业资金成本快速上升，拖累了
        息差回升的速度
        手续费净收入同比增长  27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结算清算、投资银行以及银行卡业务是手续费增长的主要驱动力量，基金管理与销售收入由于资本市场的低迷有所下滑。
          交  行  四  季  度  不  良  实  现  双  降  ，  拨  备  覆  盖  率  提  升  至185.8%。尽管拨贷比离2.5  的要求尚有差距，但未来达标对净利润的压力并不算大。根据我们的预测，即便交行在2012  年提前达标，其2011  和2012  年的净利润同比增速仍可维持在18%左右，净资产收益率维持在19%以上。
        存款增速低于贷款增速，导致交行存贷比在上市银行中处于较高水平。在缺乏稳定存款基础的情况下，被迫过多依赖不稳定的同业资金，对交行的流动性管理和息差提升都有负面作用。
        估值
        目前交通银行  A  股股价相当于1.23  倍2011  年市净率，7.0  倍2011  年市盈率；H  股股价相当于1.50  倍2010  年市净率，8.5  倍2011  年市盈率，估值相对较低，因此未来下行空间很小，但其资产负债结构特征使得其净息差和盈利弹性较小，现阶段我们仍维持A  股和H  股持有评级不变。