招商银行公布  2010  年年报，实现净利润257.69  亿，同比增长41.32%，基本每股收益1.23  元，全面摊薄后，每股收益1.19  元，每股净资产6.21  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          决定业绩增长的正面因素：净息差大幅反弹，从2009  年的2.24%大幅反弹34BP至2.58%，四季度净息差达2.75%；生息资产规模快速增长，同比增长16.37%，其中贷款同比增长20.71%；成本有效控制，成本收入比从2009  年的44.86%下降4.96  个百分点至39.90%；银行卡业务和代理业务带动手续费及佣金净收入的同比增长41.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          影响业绩增长的负面因素：拨备同比大幅增加85.16%，信用成本从2009  年的0.29%上升13BP  达到0.42%；有效税率从2009  年的18.54%上升4.18  个百分点达到22.72%。
          “二次转型”带来定价能力的提升。2010  年新发放一般性贷款加权平均利率浮动比例比2009  年上升了7.9  个百分点；新发放一般性批发贷款加权平均利率浮动比例比2009  年上升了3.8  个百分点；新发放零售贷款加权平均利率浮动比例比2009年上升了20.1  个百分点；境内中小企业贷款达3,884  亿，同比增长约800  亿，中小企业贷款占境内企业贷款的比重达49.72%，比2009  年提升2.04  个百分点。
          成本控制有效，经营效率提高。成本收入比为39.90%，同比下降4.96  个百分点；人均净利润59  万，同比增长28.26%；网均净利润3,126  万，同比增长25.64%。
          不良实现双降，为满足拨备比，加大拨备计提力度。2010  年末不良贷款余额98.86亿，同比减少0.46  亿，不良贷款率0.68%，同比下降0.14  个百分点，拨备覆盖率302.41%，同比上升55.75  个百分点，拨贷比2.05%，同比上升0.03  个百分点。
          维持“强烈推荐”的投资评级。二次转型的持续推进，将为招商银行带来持续的内生增长动力，零售银行优势将得到强化，中小企业业也成为战略重点，定价能力不断增强。预测公司11-13  年每股盈利为1.59、1.93、2.33  元，按目前的14.33元的股价计算对应的11  年PE  为9.0  倍，11  年PB  为1.9  倍，目标价17.5  元。
          风险提示：过紧的货币政策；监管政策变化；宏观经济和利率市场化风险。