与预测不一致的方面
        中南建设2010  年实现净利润人民币7.41  亿元（每股盈利0.63  元），同比增长32%，较我们的预测和万得市场预测分别低了15%/12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点：1)  盈利不及预期的主要原因在于，房地产开发业务收入较预测低10%左右，尽管建筑施工业务（净利润率约为  4%）收入比预测高出30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年净利润为8.1%，较2009年低1.7  个百分点，原因是收入结构变动及低利润率项目交付占比提高。2)  我们预计2011  年预售收入为人民币65  亿元（而管理层目标为70  亿元），同比增长22%。我们认为其在推行住房限购令城市中较低的净资产价值占比（约20%，低于70%的同业均值）  有望推动2011  年合同销售。不过，鉴于大型项目定价灵活性不足，我们认为公司加快这类项目的资产周转更为重要。截至2  月份公司未结算预收账款为人民币70  亿元，我们预计2011/2012  年房地产开发业务中100%/42%的收入已被锁定，高于95%/10%的同业平均水平；3)  2010  年净负债率从2009  年的38%上升至71%，意味着公司财务压力加大。
        投资影响
        我们将2011-2013  年每股盈利预测上调  2%-9%，并将基于净资产价值的12  个月目标价格从人民币10.73  元上调至12.50  元，以体现：1)  近期110  万平方米新土地收购交易对净资产价值的贡献；以及2)  建筑施工业务好于预期的盈利贡献。我们将2011-2013  年每股盈利预测也分别相应上调了2%/5%/9%  。目前该股股价较我们的2011  年预期净资产价值折让40%，并对应14  倍的2011  年市盈率，而A  股同业的折让幅度和市盈率分别为44%和12  倍。我们维持对该股的中性评级。主要风险：上行风险：合同销售情况好于预期；下行风险：受过度调控影响，预售情况差于预期。