铁道部发布通知,决定自2011 年4 月1 日起,对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整,货物平均运价水平每吨公里提高0.2 分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大秦、丰沙大、京原、京秦四线煤炭现行运价不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
上调幅度较低,年内或再次上调。①此次调整将运营价格从平均0.0701 元/吨公里上调到0.0721 元/吨公里,上调幅度2.9%。由于铁路建设基金仍维持0.033 元/吨公里标准不变,铁路货运实际资费水平从0.1031 元/吨公里增加到0.1051 元/吨公里,增长1.9%。以目前我国铁路行业货运收入占总收入40%计,此次价格调整仅增加铁路行业收入0.8%。②纵观近十年铁路货运价格上调历史,除07 年仅平均上调0.2分/吨公里外,大多上调0.3-0.5 分/吨公里,此次价格上调绝对值为历史最低值。加之,2010 年铁路货运运价未作调整,我们认为年内铁路货运运价还有上调的可能。
此次调价对三大上市铁路公司盈利增厚甚微。此次货运价格调整对我国三大铁路公司影响不大。大秦铁路由于核心资产大秦线等煤炭现行运价不变,此次调整主要受益的是原太原局资产;根据我们的测算,预计增加公司2011 年利润1.5 亿左右,增厚EPS 约0.8%。对铁龙物流的影响一方面是提升长约14 公里的沙鲅线的运价,预计增加公司2011 年利润约167 万,增厚EPS 约0.2%;同时,特种箱业务线上成本上升将抵消沙鲅线新增盈利。广深铁路由于广坪段实行货物特殊运价而不受此次价格调整影响,主要受益的是广深段,预计增加公司2011 年利润约427 万,增厚EPS 约2.0%。
未来铁路货运提价空间仍较大。中国铁路运价的制定和调整受到国家管制,运价遭到严重压制。目前我国公路整车货运价格在0.3 元/吨公里左右,约为铁路货运价格的3 倍。我们分析被长期管控的铁路货运价格有望随着铁路改革的逐步推进回归合理水平。
重点推荐“大秦铁路”和“铁龙物流”,关注“广深铁路”。铁路行业改革渐行渐近,我们认为铁路行业的投资机会主要来自制度层面的变革和个股基本面的变化:①大秦铁路:资产注入完成后,基本控制了晋陕蒙宁地区煤炭外运的主要通道,在建的西煤东运第三通道和山西中南部通道基本不对公司的主要运输线路造成分流威胁。而且公司未来有可能收购这两条新建通道中铁道部的股权,打造中国战略煤运的“大秦帝国”,公司长期增长空间无忧。目前公司估值水平较低,具有较高的安全边际。②铁龙物流:沙鲅铁路贡献稳定,特种集装箱业务成长空间广阔,目前估值水平基本合理。③广深铁路:面临路网分流威胁,期待沿京广线继续北扩。