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煤炭行业研究报告:招商证券-煤炭行业2011年二季度投资策略:调控影响下的估值并未充分反应煤价上涨预期-110406

行业名称: 煤炭行业 股票代码: 分享时间:2011-04-07 11:15:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 卢平,王培培
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 394 KB 分享者: lz****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          煤价上涨预期明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继山西河南之后,陕西内蒙陆续开展资源整合,煤炭行业供给控制力增强;4  月份开始为期1  个月的大秦线检修将大幅降低中转港口的煤炭库存,煤炭将呈现淡季不淡特征。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)下游需求旺盛,前2  月主要用煤行业保持了10%以上的增速,未来三年3600  万套,11  年1000  万套保障性住房开工建设将极大的支撑煤炭需求。国际较高的煤价将逐渐传导至国内(以到岸价测算,动力煤长协折价72%,现货折价22%,炼焦煤长协折价49%),2  月份进口大幅度下降是传导的起点。日本灾后重建还将继续推高国际煤价(预计动力煤和炼焦煤有20%和10%的涨幅),09  年起中国已经从煤炭出口大国转化为进口大国,国内煤价理应高于国际煤价。从稍长时期看,煤炭供给设置天花板,而工业化和城镇化仍将延续5-10  年,十二五期间煤炭供给仍将偏紧,煤价长期看涨。预计煤炭行业11  年业绩增长25%。一季报增长28%。
          调控影响下的煤炭估值未充分反应煤价上涨预期。煤炭股票估值与滞后9  个月的煤价相关度较高。以FOB  价格计算,国内动力煤折价5%,炼焦煤折价25%。按照煤价接轨涨幅,对应的动力煤公司可以给23  倍P/E(国内动力煤限价影响动力煤公司的短期估值),炼焦煤公司可以给37  倍P/E(由于炼焦煤公司都有动力煤销售,估值应考虑两者加权)。炼焦煤公司大致可以给25-30倍P/E  估值。市场对国内煤价上涨预期早就形成,但国内煤炭股的估值基本上在15-20  倍P/E  之间波动,目前影响煤炭股走势的最大因素是宏观调控预期。一旦宏观调控预期放松,国内煤炭股的估值将有较大幅度的提升空间。
          维持行业推荐投资评级,关注三类股票:从煤种上选择冶金煤,优选价格上涨业绩弹性较大的公司:冀中能源、潞安环能、盘江股份、西山煤电等。资产注入预期类公司:大有能源、冀中能源、潞安环能、盘江股份、国阳新能、开滦股份。一季报业绩可能超预期的公司:兖州煤业和潞安环能等。
          风险因素:宏观调控预期

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