投资要点
●业绩大幅上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010 年公司实现营业收入60,341.44 万元,比去年同期增长31.49%,实现利润总额14,729.86 万元, 比去年同期增长83.58%,实
现净利润12,370.01 万元,比去年同期增长80.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股收益0.71 元,分配方案为10 转5 派4。
●毛利率稳定,费用率下降。公司加强了提取工艺的研究,熊胆粉、金银花等中药材提取收率稳步提升,消化了原材料涨价带来的不利因素,基本稳定了产品的毛利率。同时,随着规模效应的显现,销售费用率和管理费用率都分别下降了4.19、1.14 个百分点。
●痰热清将继续放量。公司募投项目——现代化中药等医药产品建设项目主体部分已顺利完成,并通过国家食品药品监督管理局GMP 认证,于5 月底正式投产。新厂的顺利投产,缓解了产品供需矛盾带来的压力。目前,后续的生产线正在进行安装,预计2011 年第三季度向国家食品药品监督管理局提出新版GMP 认证申请,第四季度投产使用。
●加大产品研发力度。公司着力开展痰热清系列产品的研发:“5ml 痰热清注射液”生产注册批件的补充申请已上报药监局审批,目前已进入审批程序;痰热清胶囊已完成临床研究,进入生产报批阶段;痰热清口服液已顺利完成了II 期临床研究。新剂型的成功研发,将扩大使用人群的范围,改善公司主导产品剂型单一现状,对扩大市场范围、优化产品结构,增强核心品种竞争力起到积极作用。
● 华南区增长最快。公司2010 年加强目标医院的开发,新增医院300 余家;加强销售队伍建设,依据经营目标适度扩充销售人员,提升销售队伍专业素质;加强学术营销,打造产品品牌,提升市场份额;优化营销网络,实施客户资信管理。随着新厂生产线的投入生产,公司的生产瓶颈得到了缓解,各销售大区较上年度均有大幅度增长。其中华南区增长最快,同比增加43.72%;华西区、华中区增长37.18%、36.19%;华东区、华西、华北区分别增长21.96%、26.77
● 维持“谨慎推荐”评级。预计公司2010、2011、2012 年分别实现净利润1.89 亿元、2.59亿元、3.00 亿元,同比分别增长49%、41%、36%,每股收益1.05 元、1.48 元、2.01 元。
对应动态市盈率分别为38 倍、27 倍、20 倍。给予公司11 年40 倍动态市盈率估值,合理价位42 元。