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研究报告:东吴证券-清明加息符合预期,二季度或再现紧缩-110406

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-04-07 09:13:33
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄琳
研报出处: 东吴证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 517 KB 分享者: llb****924 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  
        管理通胀为本次加息的主要原因  
        --预计4月10日即将公布的3月CPI将创出新高,甚至可能达到5.5%的高位,因此对抗通胀应该是本次采取非对称加息的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  --本次加息再次体现了"非对称"的特征,长期贷存利差进一步下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从近10年的两次通胀周期来看,通胀高企都对应了长期贷存利差的大幅下滑。  --在对抗通胀的同时,加息能够部分缓解商业银行系统揽存的压力。  --去年两次加息活期利率均未上调,上次加息活期利率仅上调0.04个百分点,而本次加息活期存款利率上调0.1个百分点至0.5%,上涨幅度较大,表明央行稳定存款,提高短期资金成本,遏制资金投机的意图。  --三年期以上贷款的利率仅上调了0.2个百分点,略低于一年期贷款基准利率的上调幅度,这将在一定程度上支持中长期基础设施的建设。
        通胀压力仍大,二季度或再现紧缩  
        --物价上涨的周期性因素和结构性因素依然存在,本轮通胀周期中"成本推动"特征使得通胀惯性较强,再加上翘尾的高企,二季度或成为整年物价的最高点。  --从周期性因素来看,今年自然灾害严重,农产品价格大幅下行概率较小,尤其是生猪存栏量连续4个月走低,而日本地震导致猪肉出口增加,猪肉价格将小幅上行,但季节性效应可能使得CPI食品价格部分环比小幅回落;  
        --从结构性因素来看,劳动力成本上升趋势没有减弱迹象,由于房地产调控政策导致被调高比重的房租明显上涨;同时,输入性通胀压力不断增强,由于利比亚战乱和世界经济进一步复苏,国际大宗商品价格继续高企,CRB指数连创新高。整体来看,二季度新涨价因素依旧压力较大。  --从翘尾因素来看,二季度三个月的翘尾因素分别达到2.93%、3.03%和3.55%,均处于较高位臵。翘尾高企及当前新涨价动力的惯性特征,CPI可能在二季度达到年内新高,6月出现峰值概率较大。  --在央行将调控物价作为宏观调控首要任务的背景下,我们认为5月底6月初或再次加息25个基点。下半年随着物价的企稳,预计加息步伐将放缓,全年加息天花板在4%。  --由于4月有9110亿元的巨额资金到期,预计央行有可能再一次上调存准率。
        加息符合市场预期,对市场影响有限  
        本次加息完全符合市场预期,也表明政府对经济增长潜力有底气,因此对市场负面影响有限,靴子落地效应较强。  

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