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苏宁电器研究报告:光大证券-苏宁电器-002024-终止收购负面影响有限-071213

股票名称: 苏宁电器 股票代码: 002024分享时间:2007-12-14 10:08:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄志刚
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 413 KB 分享者: ren****yi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

■  公告内容解读
苏宁电器发布公告称,出于收购成本和收购风险的考虑,决定终止对大中的收购,消息突然,出乎市场预料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】和公司沟通我们了解到,收购大中终止的重要原因在于竞争对手突然介入并出价更高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司考虑到收购的成本收益,决定终止收购。
■  终止收购的中短期影响较小,或将产生一些长期负面影响
市场此前对收购普遍持乐观态度,我们认为收购不成功并不会对公司中短期经营产生负面影响,但对公司长期发展则存在一些负面影响。短期股价可能波动,但我们维持买入评级。
主要理由如下:
1.  公司目前通过自建门店的发展势头仍然很好,单店效率显著提升,07年前三季度摊薄坪效同比增长在13%,这是公司业绩发展的根本。而此次收购不成,公司会加快自建门店扩张的速度。
2.  借鉴公司在上海的发展情况,我们认为竞争对手的整合并无法遏制苏宁在该地区的成功扩张。截至三季度末苏宁在上海拥有门店40家左右,今年下半年苏宁加快了上海的旗舰店战略,一举开出了4家旗舰店。国美中报披露永乐上海门店数在60家。
3.  此前的盈利预测中未加入收购因素,所以对07-09年盈利不会产生太大影响。大中2亿左右的利润相对于苏宁15亿利润影响有限,考虑到整合的成本则影响更小。
4.  但是长期来看,北京仍会是苏宁的重点区域,此次收购不成功会影响其在北京的扩张速度和市场地位。
■  维持盈利预测和投资评级
我们维持之前的盈利预测,  07-09年EPS分别为0.98元,1.90元和2.78元。但如果增发项目推迟到明年实施,则相应的EPS将提升为1.04、2.02和2.96元。07-09年复合增长在40%以上。考虑到公司是零售行业增长最快的企业,我们认为给予40倍PE是合理的,对应目标价在80元,维持买入的评级。

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