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罗莱家纺研究报告:招商证券-罗莱家纺-002293-规模增长超预期,着重打造渠道质量-110406

股票名称: 罗莱家纺 股票代码: 002293分享时间:2011-04-06 16:52:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王薇
研报出处: 招商证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 323 KB 分享者: uyh****hm 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        成长根基牢固,收入再度超预期增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年,公司实现营业收入18.19  亿元,同比增长58.81%,营业利润和净利润分别为2.72  亿元和2.12  亿元,同比分别增长43.76%和43.09%,基本收益1.49  元,分配预案为每10  股派现14.20元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为公司销售超预期高增长的主要源于多层次品牌维度的丰富、有效率的渠道拓展以及出色的单店效率提升。
        低毛利新品牌快速成长和四季度广告费用摊销加大拖累利润增速略低预期。
        10  年公司利润的增长情况略低于我们的预期。其中,一方面是10  年公司在稳步发展原有中高端品牌的同时,加大了对三四线城市、超市、网销等中低端品牌的营销力度,低毛利品牌产品销售规模的迅猛增长导致主业毛利率同比下降0.44  个百分点,至39.34%。另一方面则是四季度广告费用摊销加大所致。
        2011  年展望:公司“多渠道+多品牌”的运作模式为长期良性发展奠定了基础。随着募投研发中心项目顺利完成,研发实力的跟进将进一步提升产品附加值及推新能力,预计未来更成功的多品牌组合、有效率的多渠道运作将使得公司实现持续的快速增长。
        盈利预测与投资建议:在行业快速增长的背景下,我们认为公司“多渠道+多品牌”的运作模式可以持续带来规模的高速发展。未来更成功的多品牌运作,以及更精细化的渠道管理,将使得公司的利润高速增长更有保证。预计11-13年的EPS  分别为2.11、3.03  和4.14  元/股,目前估值为11  年的29  倍PE,鉴于国内家纺龙头公司所处的良好发展阶段,以及公司领先的规模优势,中长期投资价值良好,维持“强烈推荐”的投资评级。

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