一周回顾：A  股震荡  
        受到通胀预期等影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证指数和沪深300  周涨幅分别为-0.4%和-0.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）。
        存货上升造成的冲击取决于需求变化  
        从上市公司的年报和最近公布的PMI  数据来看，企业存货上升较快。从动因上看，主要是受到价格上涨的影响，货币活化的动机依然存在。结合最近日化用品、方便面涨价等来看，企业在通胀环境下对货币都投了反对票，选择了实物。
        短期看存货上升更多的是反应需求的旺盛，可以理解成一种主动加存货行为。我们看到2008  年三季度的产成品存货和原材料存货出现的背离现象很明显，产成品出现被动库存现象，而原材料出现了去库存现象，这个表明需求不旺盛。从另外一个层面判断，正如上期报告所述，发电设备利用小时还在逐步上升，说明下游的需求放缓没有反应出来，至少说明传统重化产业的产能利用率在提升。从部分地区的限电也有所验证。按照国家能源局年初的说法，作为"十二五"规划的开局之年，各地的投资冲动依然存在，用电高峰期有限电的可能。
        存货上升中长期要引起重视，其对上市公司的业绩冲击要具备一定的条件才能出现。（1）具备需求快速回落，价格的趋势性回落的条件。这时对经济等都可视为利空，主要通过存货损失的计提对上市公司业绩造成冲击。根据判断，二季度通胀从同比上看目前回落的概率小。从需求看，在保障性住房、08  年来的基建投资、出口等的拉动下需求并没有下降。因此还不是特别担心冲击出现。（2）  从结构上看，存货主要在于房地产和建筑建材，占到整个A  股存货量的一半。房地产的存货增速较快，但没有赶上2006-2008  年的水平。微观上看，去年房企拿地疯狂程度低于07-08  年。建材的存货量增加较快，目前建材水泥的价格走势体现的需求还是紧平衡。
        5  日加息，主要针对货币活化程度较高和提前应对即将公布的较高的通胀水平。从历次加息来看，统计意义上不会改变股市的运行轨道，但会加大股市的波动。当前仍处年报期间，上市公司业绩较好和从紧政策下还是震荡市。从目前公布的可比1247  家上市公司的年报情形来看，归属母公司的净利率增速为40%。而1-2  月份工业企业利润增速为34.3%，3  月份的PMI  数据并没有进一步下滑，说明基本面并没有出现紧缩后经济大幅下滑的局面。
        回归传统
        二季度行业配臵上回归传统，配臵的核心就是"能源"和"原材料"。目前主要配臵的行业主要有建材、煤炭、部分化工等，在中游的一些受到成本影响的低端制造业，尤其是成本消化能力有限的行业，可减少配臵，如轻工制造等。短期可关注一些业绩超预期的传统行业，如电力等。从中期的角度，依然看好制造业为主的机械行业。    
        市场风险提示
        需要提示投资者的是，欧美各国央行加息预期对市场的影响。