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华新水泥研究报告:华泰联合-华新水泥-600801-2011年将现爆发式增长-110406

股票名称: 华新水泥 股票代码: 600801分享时间:2011-04-06 14:22:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周焕
研报出处: 华泰联合 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 397 KB 分享者: lc2****63 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司  2010  年实现营业收入84.69  亿元,同比增长22.63%,实现归属于上市公司股东净利润5.73  亿元,同比增长14.40%,EPS  1.42  元,好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中第四季度单季度实现营业收入31.77  亿元,实现归属于上市公司股东净利润4.83  亿元,同比增长143.32%,折合EPS  1.20  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        全年实现水泥和熟料净销量3476  万吨(统计口径),同比增长12.42%,销售混凝土约166  万方,同比增长55.34%。去年1-9  月,公司主要市场湖北区域因产能集中释放而竞争惨烈,公司1-9  月销售毛利率16.11%,同比下降5.69  个百分点,四季度东中部地区的限电导致供求格局迅速改善,单季度毛利率大幅提升至32.50%,全年业绩得以迅速改观。期间费用率小幅提升0.65  个百分点,系发行2  期中期票据引起财务费用增加所致。
        报告期内,4  条熟料生产线建成投产并完成对京兰三源的并购,新增熟料产能590  万吨/年、水泥790  万吨/年、混凝土150  万方,截至2010  年底公司水泥产能规模突破6000  万吨,混凝土产能达到760  万方。2011  年公司计划安排资本性支出24.86  亿元,推进景洪西双版纳、湖南冷水江等熟料水泥生产线、骨料及混凝土项目建设,同时投资18  亿元进行并购。预计2011  年可实现销售水泥及熟料3970  万吨,混凝土销量369  万方。
        我们估算2010  年公司水泥及熟料出厂均价为244  元(不含税),对应吨毛利约56  元,其中四季度出厂均价308  元(不含税),吨毛利约110  元。目前公司出厂均价近300  元(不含税),同比去年大幅提升(去年同期不到230  元)。今年东部省份电力供应依然紧张,再度限电将推涨华东水泥价格并支撑周边价格维持高位,我们判断今年公司核心区域市场价格有望站稳。
        按照今年以来水泥及熟料出厂均价280  元(不含税),综合考虑煤价的上涨和余热发电规模扩大带来的成本节约,吨毛利约为90  元。假设2011  年以40  元/股完成增发募集资金19.06  亿元,预测2011  年全面摊薄后EPS3.58  元,2012  年销量4500  万吨,吨毛利92  元,则2012  年全面摊薄后EPS  预测为4.36  元,目前估值不高,且盈利预测存在上调空间,维持“买入”评级。风险提示:需求低于预期引起水泥价格下跌。

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