事件：
        3月30日，公司发布2010年年报，全年实现营业总收入27.04亿元，同比增长30.27%；归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增长2.92%；基本每股收益0.81元，同比增长2.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派发人民币1.50元（含税）现金红利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        ※业绩同比持平，符合我们的预期
        公司2010年营业收入27.04亿元，同比增长30.27%；全面摊薄每股收益0.69元，同比增长2.92%，基本符合我们之前的预期（营业收入28.35亿元、全面摊薄每股收益0.71元）。
        随着全球经济的复苏，石油下游需求回暖，石油钻采行业景色回升，公司各项业务均已逐渐走出金融危机的低谷期，油套管、三抽设备和石油机械部件增速分别为23.25%、5.62%、77.81%。
        ※原材料价格上涨导致毛利率下滑，期间费用控制良好
        2010年，由于钢材等原材料价格的上涨幅度大于产品价格的上涨幅度，且产品价格调整滞后于原材料价格上涨，导致综合毛利率比2009年下降了1.87个百分点，约为17.25%。其中，三抽设备的毛利率降幅最大，由2009年的24.06%降为20.75%。我们认为，随着原材料上涨向下游的转嫁，以及公司募投项目产能释放后高附加值产品占比的提升，毛利率将逐渐提高，整体盈利能力增强。
        2010年公司的期间费用率为6.92%，比2009年下降0.38个百分点。其中，由于市场逐步转暖，市场推广费用下降，销售费用率由2009年的2.95%下降至1.90%。而由于公司加大新产品研发支出，管理费用率比去年同期上升0.3个百分点。同时，为了锁定原材料价格，公司支付了大额的原材料预付款，短期借款大幅增加；另外为减少外汇风险敞口，增加了出口押汇等金融产品，导致外汇贷款金额上升；再加之人民币升值后汇兑损失的增加，财务费用率比去年提高1.13个百分点。
        ※石油钻采景气向上与募投产能释放，将助推未来高增长
        随着全球经济的复苏，石油价格一路攀升，石油钻采行业景气度也逐渐回暖。据美国能源信息署公布的《国际能源展望》预测，至2025年期间，我国石油消费增长率将保持在3.5%左右。而“十二五”规划中也明确指出要加强现代能源产业和综合运输体系建设，完善油气管网，扩大油气战略储备。我们认为，未来几年石油钻采设备行业将保持稳健增长。
        同时，公司首次发行A股募集资金投资项目“180mm石油专用管改造工程”，已于2010年12月30日正式投产，预计2011年公司年产能将由之前的35万吨提升至50万吨。若考虑超募项目“年产15万吨新型耐腐蚀油套管材料”产能的释放，2013年总产能有望超过80万吨。
        我们认为，在石油钻采景气向上与募集资金投资项目产能释放的双重推动下，未来3年公司业绩年复合增速有望超过40%。
        ※开拓新市场、走高端路线，整体盈利能力将持续增强
        在大力发展陆上石油钻采设备的同时，公司积极开拓海洋石油、煤层气、天然气钻采设备等新市场。自2008年开始，公司进入中海油的供应商体系，2008-2010年销售额分别为472.45万、28.14万、5500万，呈现出快速增长态势，而今年2月公司中标中海油油套管14,016吨，比2010年全年供货量还增长63.24%，占中海油此次招标总额的40.05%，公司在海洋石油领域的市场进一步扩大。另外，公司还将煤层气和天然气开采设备作为未来的重点拓展方向，将逐步培育为新增长点。
        随着国内外油气钻采难度的提高，以及美国等地反倾销政策的影响，公司不断调整产品战略、定位高端，2008-2009年高等级油套管收入占比分别为30.35%、42.18%，而此次募投项目和超募项目都专注于高端油套管产品，预计2011年高端产品占比将达到60%以上，产品盈利能力将持续增强。
        ※在手订单已排至8月，2011年业绩增速有望高达60%
        目前，公司已交货和在手的订单超过40万吨，生产计划已经排至8月，再加之募投项目产能的释放，2011年业绩增长有保障，预计收入增速将超过35%，而随着原材料上涨因素的转嫁和高附加值产品占比的提升，业绩增速将远高于收入增速，有望达到60%以上。
        ※给予“买入”评级
        我们预计公司2011-2013年营业总收入分别为37.09、50.49和62.43亿元，年复合增速32.17%；归属于上市公司股东的净利润分别为4.48、6.48和8.01亿元，年复合增速42.61%；每股收益分别为1.12元、1.62元和2.01元，对应动态PE分别为20.03倍、13.85倍和11.21倍，我们认为公司未来3年快速增长的确定性较强，给予“买入”的投资评级。
        ※风险提示
        原材料价格上涨风险；汇率波动风险；